全球最大资产管理公司贝莱德投资组合经理Russ Koesterich警告说，在经历了1月份几乎所有主要资产都实现了正回报（德意志银行表示，这是前所未有的）的火爆市场之后，市场就像一部恐怖片。

正如每一个恐怖电影迷都知道的那样，引起观众尖叫的最好方法就是让观众产生一种虚假的安全感。只有当每个人都放松下来，认为最糟糕的已经过去，真正的恐惧才会发生。

自去年12月底触底以来，以美元计算，全球股市已经上涨了10%以上，市场波动性也被削减了一半。这就提出了一个问题：投资者是否过快地从恐慌走向自满？

1． 经济数据还没有稳定下来。

如果说导致12月美股空前下跌的部分原因是对经济放缓的担忧，那么目前还不清楚为什么所有人都变得更加乐观。尽管全球经济没有跌落悬崖，但未来的增长指标将继续走软。欧洲的数据继续令人失望，甚至美国也出现了疲软的迹象，尤其是在房地产方面。贝莱德独有的全球增长指标仍显示，未来6个月全球经济将进一步减速。

2． 相对于金融环境而言，波动性不再显得过高。

正如恐慌期间经常发生的那样，隐含波动率（以VIX指数衡量）在12月份大幅上升。在峰值时，VIX指数升至35以上，为去年2月份以来的最高水平。尽管去年12月的波动性看上去人为地偏高，但今天看来有点过低。将VIX指数与两种衡量金融市场状况的指标（高收益信贷息差和圣路易斯联邦储备银行金融压力指数）以及前瞻性经济指标（芝加哥联邦储备银行全国经济活动指数）进行比较后发现，波动率似乎低了10%左右。要让波动性保持在低位，金融环境无疑需要放松或前瞻性地改善经济指标。

3．目前还不清楚政治风险是否已经消散。

除了为经济放缓和美联储不那么温和而烦恼外，投资者在假期还为一系列地缘政治问题而烦恼。但贝莱德的地缘政治指示板显示，地缘政治担忧在最近几周已变得不那么明显。

可以肯定的是，上述所有观点都有一个相反的论点：风险资产已经消化了增长放缓和宽松金融环境减弱的影响。去年12月确实如此，但如今已不那么明显了。

市场已经重现了去年12月的低迷。例如，去年12月，高收益利差增加了100多个基点，表明投资者极度厌恶风险。然而，自今年初以来，息差随后逆转了大部分走势，目前已回到去年12月初的水平。

投资者现在似乎相信，恐慌已经过去。但在恐怖片中，这种时刻通常下一秒就会让人毛骨悚然。

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