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　　2月8日，乐视网(300104.SZ)在以跌停开盘3分钟后，即在逾20亿元资金的涌入下打开跌停。

　　但这一丝曙光，似乎已经与张军(应受访者要求，张军为化名)无关。

　　作为一家重仓乐视网的小型私募公司大股东兼负责人，在乐视网自1月24日复牌，并连续出现的11个一字跌停板中，张军以“两融”方式的持仓已经遭遇强制平仓。

　　“如果重来一次，我不会选择如此重的仓位买乐视网，但世上没有后悔药卖。”2月8日，张军说。

　　而在乐视网跳跃的盘面数据背后，注定有更多故事，将会作为A股市场未来投教工作的典故。

　　从极度看好到悲观被动

　　21世纪经济报道记者初遇张军是在2017年7月17日下午。

　　那一天，仍未从“乐视系”债务危机中脱身的乐视网，召开了被称为“史上最短”的股东大会，以选举包括孙宏斌等人进入上市公司董事会。

　　作为乐视网的机构股东，张军当天特意从深圳赶到北京，希望能通过面对面的方式与乐视网新董事会成员交流，对上市公司后期发展计划，作一次最新的、彻底的了解。

　　但随后发生的一切并未如张军所愿，在那场股东大会中，面对在场投资者以及媒体的激烈提问，乐视网仅在提案进行投票后即匆匆结束，前后耗时不过15分钟。

　　这一次股东大会，导致张军对持股乐视网的心态第一次生变。

　　作为一家注册地在深圳前海的私募机构合伙人，虽然公司成立于2013年，且直到2016年才取得金融牌照，能够对外发售私募产品进行募资，但早在2015年8月，张军即开始以个人账户多次买卖乐视网。

　　“最开始以个人账户买的乐视网肯定是盈利的，但关键就在于公司拿到牌照后发了产品，然后又继续买了乐视网，目前持有市值在3000万元左右。”张军说。

　　谈及当初的买入初衷，张军表示虽然自己公司规模小，员工也只有寥寥数人，但长期以来一直坚持价值投资，“2016年年初的乐视网，无论是营业收入、净利润还是市盈率、成长性，都可算是互联网企业中颇值得投资的标的”。

　　然而正是这笔投资，随着“乐视系”债务危机的爆发，不可避免地波及乐视网，使张军最初的估计落了空。去年7月的股东大会后，张军开始重新审视乐视网的未来，但相比此后心态的变化，当时仍显乐观。

　　彼时，他告诉21世纪经济报道记者，虽然“乐视系”出现严重的债务危机，但乐视网所具有的资产、业务仍算优质，加之孙宏斌入主董事会，成为上市公司董事长这一层因素的影响，只要乐视网早日复牌便不至于有太大影响。

　　不过此后事态的发展再次出乎张军意料，乐视网自去年4月中旬宣布停牌后，在停牌满6个月时仍未复牌，并持续停牌至今年1月23日。

　　停牌逾9个多月，乐视网多次出现利空，其中便包括贾跃亭远走海外、乐视控股及其关联方无法偿还超过75亿元关联欠款，以及对乐视影业收购失利。

　　“过去一直希望乐视网的停牌重组能有点成果，就算没有进展也可以早点复牌，这样不至于坏消息一直积聚，到复牌后集中体现在股价中爆发。”张军说。

　　“世上没有后悔药卖”

　　“乐视网涨跌，已经与我没有什么关系。”2月8日，张军略带消沉地对21世纪经济报道记者说。

　　当天，乐视网股价在复牌连续11个跌停后，跌停板终于被撬开，股价也大涨超5%，吸引市场无数目光。此前2月7日，乐视网成交量即迅速放大，为次日跌停板的被打开埋下伏笔。但目前这一切于张军而言，已是“陌生”的过往。

　　在过去与张军的接触中，他曾数次提及自己持仓乐视网的市值与目前公司管理规模接近，同时此前买入乐视网的资金部分来自杠杆。

　　“当初持有乐视网的3000多万市值中，本金1600多万，其余是融资融券买入的，说实话杠杆并不高，不到一倍，因为公司一直都计划得很小心，”张军说，“乐视网长期不复牌，我们面临的资金成本压力很大。”

　　张军透露，在乐视网迟迟未复牌的9个月时间中，公司已先后为此付出近300万元的利息。而如今乐视网虽然在2月8日股价大涨，但在此前连续11个跌停中，张军持有的乐视网股权已经出现爆仓。

　　“2016年买入乐视网的价格在除权后的16块附近，爆仓线大概是11块，到8块时我的本金就全部损失。我不仅将很难对公司客户交代，自己的财富也会受到毁灭性打击。”张军说。

　　Wind资讯数据显示，2月8日，乐视网成交量8.78亿股，成交金额达41亿元，创下历史天量。而在乐视网还未复牌前，为缓解公司的经营压力，张军曾一度动员公司员工走上开专车的道路。

　　谈及此次投资乐视网给自己带来的经验与教训，张军说第一点是自己认识到仓位过于集中所带来的惨痛后果，同时也让自己重新评估对“价值投资”的看法。

　　“出于价值投资，我们重仓乐视网，但价值投资有时又容易让人陷入陷阱，因为是出于对公司未来成长性的预期判断，而这建立在对公司业绩等各方面的评估中。但谁能知道2017年乐视网会在停牌后出现业绩巨亏，而且恰好2016年年末的停牌和2017年的停牌我又都赶上了呢?”张军说。

　　同时，张军也谈及由于乐视网的长期停牌，使公司最终没有抓住2017年A股向蓝筹股、白马股的行情转变，这令其同样懊恼。但他也坦承，目前只能如此，要为自己曾经的选择买单。

　　值得注意的是，也许在乐视网投资者中，类似张军这样的“融资客”数量并不少。根据去年10月27日深交所披露的数据，乐视网融资余额仍高达32.97亿元，这一数据彼时排名全A股前30位，在创业板中仅次于东方财富(300059.SZ)。