TechWeb 5月14日 文/小渔

过去的三四个月，京东一直处于舆论漩涡之中。无论是业务线的调整、高管人员的流动还是刘强东的个人事件，都让京东这个中国最大的电商平台之一备受质疑。与此同时，京东此前所讲 的兄弟情谊“人设”似乎也崩塌，物流业务的调整，让很多快递配送员紧张不已。不过，做企业避免不了变革，避免不了转型。作为旁观者，转型的过程引起非议很正常，最重要的是，转型之后，能够用数据让外界的质疑者闭嘴。

5月10日，京东在盘前正式对外发布了2019年第一季度财报，作为一年中购物的淡季，加上自身转型的背景，很多人认为京东会交上一份毫无亮点的成绩单。但是，当各项数据出来之后，营收、利润的双增长，以及物流业务的强势表现，出乎很多人的意料。当然，这是转型初期成效的体验，在亮眼的背后也存在一些瑕疵。

数据显示，京东第一季度净收入为1211亿元人民币（约180亿美元），高于市场预期；归属于普通股股东的净利润为73亿元人民币（约11亿美元），去年同期为15亿元人民币。2019年第一季度非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润同比增长215%至33亿元人民币（约5亿美元），去年同期为10亿元人民币。

得益于超市场预期的营收，以及215%的净利润增速，京东股价盘前一度涨幅超10%。截至美股5月10日收盘，京东股价报收于28.17美元，涨幅为2.4%，目前市值约407.66亿元。

服务收入占比连续三季度超10% 物流业务表现抢眼

2018年，内外各种原因的加成，导致京东股价蒸发超千亿元。2018年四季度，借助于双11购物节的良好表现，京东营收达到了1348亿元的新高。只是，一季度被认为是全年的消费淡季，加上京东自身的调整以及拼多多等新兴电商平台的冲击，外界都在担心京东的营收会遭遇滑坡。不过，财报数据显示，京东的转型还是收获颇丰，一季度净收入1211亿元人民币（约180亿美元），较去年同期增长20.9%，并高于市场预期。同时，这也是京东连续六个季度营收破千亿元。

不过，营收持续破千亿的同时，也要看到京东营收的增速也在持续下滑。相比较一季度20.9%的同比增速，京东去年四个季度的营收同比增速则为33.1%、31.2%、25.1%以及22.32%。不过，在基数较大以及市场发展红利逐渐缩减的背景下，这并不是京东一家的出现的“问题”，阿里巴巴在营收增速方面也表现得有些疲软。数据显示，阿里巴巴三季度营收并没有达到分析师的预期，并且增速也从上季度的54%降至41%。

值得注意的是，从一季度开始，京东不再公布GMV的具体数值。而从此前的数据中可以看出，京东GMV的增速一直在下滑，去年四季度降至30%以下。分析认为，物流等业务的强势增长，或许是京东不再披露GMV数据的原因之一，也是京东考核以及估值方式转变的体现。据报道，自2019年，商城各事业部的考核已全面取消GMV指标。

从财报公开的信息显示，京东的收入主要来源于两个方面，分别是商品以及服务方面，其中净商品收入为1087亿元，净服务收入为124亿元。从占比上来看，今年一季度京东净服务收入的占比为10.24%，虽然“份量”较低，但已经是连续三个季度占比超10%。

拆开服务营收来看，可以看到，作为此前一直“拖后腿”的物流业务在一季度展现出持续高速增长的势头。财报信息显示，京东服务收入的组成主要为平台及广告收入和物流其它服务收入两大块。数据显示，在124亿元的净服务收入中，物流及其它服务收入同比增速超91%，上一季度更是高达142%。

当前，除了服务平台之外，京东物流还在承接个人寄送服务。2018年10月，京东正式推出个人快递服务。目前，京东个人快递已形成“特快送” “特惠送”“特瞬送”三大服务产品。其中，特快送”产品，确保两地之间的次日或隔日送达；“特惠送”产品是面向对服务性价比要求较高的用户，主要依托的是陆运运输；“特瞬送”服务，则是可实现同城1小时达、跨城当日达。

4月底，京东快递对外宣布，个人快递业务新增杭州、宁波、中山、烟台、乌鲁木齐等18个寄件城市。截止到现在，已有50个城市的用户可以通过京东快递寄件。

另外，京东在仓储方面的积累，以及库存周转天数的降低，也使得京东整体运转的效率更高，成本更低。根据财报公布的数据显示，截至2019年3月31日，京东在全国运营超过550个大型仓库，总面积超过1200万平方米。

净利润创新高 高利润能否持续

营收的不断提升在向外界证明着京东的赚钱能力，而净利润创下新高，更是展现出京东在过去一段时间变革缩减成本、效率提升的成效。财报数据显示，2019年一季度，京东归属于普通股股东的净利润为73亿元人民币（约11亿美元），去年同期为15亿元人民币。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润同比增长215%至33亿元人民币（约5亿美元），去年同期为10亿元人民币。

与此同时，京东一季度的经营利润率也升至1.6%，相比较下，上季度这一数字则为0.2%。

利润率的增加，除了与京东在各方面成本的缩减有关之外，还与京东物流业务的效率提升不可分开。此前，京东物流只为平台服务，后续开设了个人快递业务。而在业务开展前期，京东为了让消费者适应业务条线的变化，推出了诸多优惠服务。在一段时间的运营之后，京东物流的新业务恢复到正常的收费标准，毛利率水平自然就上来了，用户在长时间的试用之后，也更能接受这项业务。

而一季度的高盈利也让京东有更多的资金用于第二季度的投入，以促进“618”购物节用户的体验，并进一步提振营收。在财报发布后的电话会议中，京东CFO黄宣德也指出，“鉴于一季度的财报表现良好，我们会把营收的一部分用于投资第二季度的促销季，这跟我们在2017年的做法差不多。今后，我们的利润率会继续承同比上升趋势，产生优异的投资回报。只有当我们不断投资，才能够获得长期的、稳定的增长。”

不过，从2017年以及2018年的表现来看，京东每年的二季度净利润都会有所下滑，此次净利润创造新高之后，能否延续高增长的势头成为投资者心中最大的疑问。

对此，京东方面透露称，4月销售额很高，让集团深受鼓舞。同时，京东引进了更好的技术、并推出了个性化的用户界面，加上618购物节的季节性因素的不同，以及营收的再投资，对每一笔投资都会进行仔细的评估，确保能产生高ROI。

用户增长回稳 与腾讯达成新一轮合作

2018年第三季度，京东发布财报后，引发了很多人对京东活跃用户的担心。数据显示，2018年三季度，京东活跃用户为3.052亿，低于二季度的3.138亿。之后，2018年第四季度，京东活跃用户重新录得增长，但仍低于第二季度的高点。最新的数据显示，截至2019年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.105亿，较去年同期的3.018亿增长明显，与3.148亿的最高点差距也在缩短。

近两年，随着拼多多等新兴电商平台的强势发展，导致京东等传统电商平台的用户增长遇到了瓶颈。为了获取新用户，京东在转型的过程中，除了在供应链端持续发力之外，还推出了拼购业务，对用户的增长起到了一定作用。

同时，京东在微信的“绝对地位”，也让京东的用户有了保障。这一次，京东宣布与腾讯续签了为期三年的战略合作协议，协议自2019年5月27日起生效。根据协议，腾讯将继续在其微信平台为京东提供位置突出的一级和二级入口，为京东带来流量支持。根据新的战略协议，双方将继续在社交媒体服务、广告采买和会员服务等一系列领域继续展开合作。

与腾讯的合作，将会帮助京东进一步提升用户体验以及接触更多的活跃用户。根据腾讯此前公布的数据显示，微信的月活跃用户已经超10亿。而对比目前处于强势增长中的拼多多，京东也有着一级入口的优势。只是，相比较此前的5年合作时间，这一次京东和腾讯的签约时间减至3年，对于京东来说，还要更多得依靠自己的平台能力去获取新用户。

写在最后：

一季度，京东在质疑声中交出了较为亮眼的财报，盈利能力的持续提升，也让投资者对京东的未来持续看好，花旗、摩根大通、高盛、大和、里昂等多家国际投行机构纷纷调高预期，目标价最高至45美元。随着“618”的到来，京东能否延续高增长的势头，能否抵挡住拼多多等新兴电商的攻势，将成为二季度最大的看点。