科创板又迎来一家行业龙头。4 月 9 日，上交所受理了北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称石头科技）在科创板上市的申请。

石头科技拟募资 13.02 亿元，主承销商为中信证券。公司主营业务为智能清洁机器人，这其中包括小米定制品牌 " 米家智能扫地机器人 "，以及自有品牌 " 石头智能扫地机器人 " 和 " 小瓦智能扫地机器人 "。

《每日经济新闻》记者发现，并没有像其他小米生态链企业过分倚重小米品牌，石头科技业务已在逐渐 " 摆脱 " 小米。招股说明书（申报稿）（以下简称招股书）显示，近三年来，石头科技与小米的交易额占公司主营业务收入的比重较大，但呈现逐渐下降趋势，可以说，石头科技自有品牌的营收已经和小米品牌营收相当。

目前，小米相关的投资机构顺为、天津金米投资合伙企业（有限合伙）（以下简称天津金米），分别持有石头科技 12.85%、11.85% 的股份，为第二、第三大股东。

依靠小米壮大

石头科技成立于 2014 年，成长时间同其他科创板上市申请企业比起来并不算长。

检索石头科技的招股说明书，小米出现了 241 次，可见石头科技与小米之间存在千丝万缕的联系：" 小米系 " 公司的高管在石头科技董事会拥有一名席位，小米与石头科技在多项专利权上为共同拥有人，小米是石头科技的第一大客户 ……

而股权上，小米则更为重要。

2015 年 3 月，石头科技有限公司第一次增资，天津金米即增资 9.27 万元，占到出资比例 30%。

招股书公布前最后一次增资时，顺为再次对石头科技增资 592.55 万元，持股比例升至 12.85%。而天津金米持有其股份比例则为 11.85%。

图片来源：招股书截图

要知道，顺为的实际控制人就是小米的董事许达来，而天津金米的实际控制人则是雷军。

2016 年 9 月，石头科技推出小米定制品牌 " 米家智能扫地机器人 "，成为小米生态链爆款品种之一，这也是石头科技首次推出产品，当年小米品牌的扫地机器人也贡献了石头科技全部的营收。直到 2017 年 9 月，石头科技才推出了首款自有品牌 " 石头智能扫地机器人 "。

石头科技介绍，作为 ODM 原始设计商，按照小米的订单需求，石头科技组织代工厂商进行生产，并委托第三方物流公司送至小米指定仓库，完成产品交付。但在招股书中，石头科技并没有透露双方具体的分成比例。

在生产模式上，石头科技产品全部采用委托加工方式生产，无自建生产基地。石头科技在招股书中介绍，旗下产品主要委托加工厂商为欣旺达。近 3 年以来，欣旺达占石头科技委托加工采购总额的比例一直高于 98%。

毛利率低于同行

财报显示，2016 年 ~2018 年，石头科技营收分别为 1.83 亿元、11.19 亿元、30.51 亿元，3 年之间增长了 15 倍有余。报告期内，石头科技归母净利润分别为 -1123.99 万元、6699.62 万元、3.08 亿元。

那石头科技的市值几何？在扫地机器人领域，截至 2019 年 3 月 29 日，IROBOT 市值近 33 亿美元，科沃斯市值近 244 亿元。因此，石头科技认为参考同行业可比公司平均市盈率，公司预计市值不低于 10 亿元。

在科创板上市标准上，石头科技选择了标准 1，预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元。

但《每日经济新闻》记者注意到，与同行相比，石头科技的毛利率更低。

近三年来，石头科技的毛利率分别为 19.21%、21.64%、28.79%，呈现上升态势。而同期科沃斯 33.88%、36.58%、36.97%，福玛特为 42.00%、31.57%、59.31%。正式营业三年以来，同在扫地机器人行业，石头科技低于行业平均毛利率。

石头科技在招股书中解释，公司综合毛利率低于同行业公司，主要原因为 " 米家智能扫地机器人 " 毛利率较低，而报告期内，" 米家智能扫地机器人 " 收入占主营业务收入的比例分别达到 98.58%、88.36% 和 47.21%，米家智能扫地机器人的对应毛利率在 18.99%、18.75% 和 14.99%。

而随着石头科技自有品牌的推出，石头科技也在试图改变这种毛利率较低的状态。

那在科技含量方面，石头科技如何呢？目前石头科技员工总数为 324 人，其中技术人员 173 人。近三年，石头科技研发费用分别为 3935.93 万元、1.06 亿元和 1.17 亿元，占到当期营业收入的比例分别为 21.49%、9.50% 和 3.82%。

石头科技解释，公司研发投入不断增加，但由于公司营业收入增长明显，增速较快，因而公司的研发投入占营业收入比重有所下降。2018 年研发投入比例方面，略低于同行科沃斯和福玛特。