今早，根据证券时报消息，部分券商用户反映服务器崩溃，无法进行正常交易。据反映，登录不上的券商有中信建投证券、华西证券、海通证券。

继昨日有证券营业部因排队开户时，客户插队发生打架的传言大肆流传后，有图有真相的券商服务器崩溃被也被不少人视为牛市的特征。

还有人调侃道，以前太熊，好多服务器是不是没开。不过很快，平安证券方面回复称，可能是 APP 上个人中心打卡或者购股信息流界面在升级维护，目前已恢复正常。

然后，股市猛然来了个集体翻绿。

上午 10 点 37 分，沪深两市股指盘中突然跳水，三大股指集体翻绿。What，发生了什么？

开始的开始，A 股三大股指还是延续昨日活跃走势，小幅高开再创反弹新高的。但没维持多久，股指开始走低，券商等大金融板块逆势护盘，但未能维持此前的逼空走势，科技类股成杀跌主力，沪指、深成指盘中巨震，一度由绿翻红再翻绿，创业板指勉强维持红盘。

不过，截至发稿，市场又红回来了。沪指上涨 0.83%，报收 2985 点；深成指上涨 0.92%，报收 9218 点；创业板指上涨 2.23%，报收 1570 点。

上午两市成交额超 6700 亿元，其中沪指超 3000 亿元。

50ETF 购 2 月 2800 昨日暴涨 192 倍，今日盘中跳水大跌 80%

行情变得太快，就像龙卷风，小财女看得那叫一个猝不及防。

周一（2 月 25 日），上证 50ETF 涨 7.56%，收于 2.816，上证 50ETF 期权看涨合约集体大涨。其中，50ETF 购 2 月 2800 合约大涨 192 倍，主力合约 50ETF 购 2 月 2700 合约涨 32 倍。开盘后一个半小时，50ETF 购 2 月 2800 合约小幅高开后快速走低，盘中跌逾 80%。

2 月合约将于本周三也就是明天到期，随着标的 50ETF 陷入震荡调整，该合约隐含波动率冲高后大幅回落，导致时间价值快速衰减，价格大跌。

厚石天成候延军解释道，对于很快就要归零的期权，作为看涨的期权买方肯定不会高价买入。

之所以还有人交易，是因为大家预期如果这剩下的两三天内大盘真的涨了超过 10% 的话，虚值期权就成为了实值期权，就有了内在价值。

昨日的暴涨就是大家所说的" 期权末日轮 " 的高杠杆现象，依据今日行情，按均价买入测算，昨日买入此合约的大部分投资者的收益几乎都回吐了。

所以，小财女温馨提示，请持有 2 月份到期的上证 50ETF 期权合约的投资者注意，您的期权合约明天就到期了，请注意价值归零风险。

A 股暴涨背后：场外配资 " 抬头 "，外资流出

而在这一轮暴涨背后，小财女认为有两件事值得关注。

2 月 25 日，A 股总成交量达到了 10405.8 亿元，突破万亿元大关。也是继 2015 年 11 月 27 日之后首次达到万亿大关。

有市场人士认为，本次行情与港股的配资或有很大关系。在本次行情起来之前，在指数调整过程中，沪港通、深港通不惧下跌持续深入。

事实上，随着行情转暖，近期市场关于场外配资有所抬头的信息增多。有配资公司称可以按照 1 倍到 10 倍杠杆、指定账户操作和指定券商通道，以及年化 12% 至 24% 的利息等条件，向各种有配资需求的投资者提供不同类别的配资资金。

而有关部门也注意到了相关情况。证监会官网 2 月 25 日晚间发布信息称，对场外配资报道增多的情况将密切关注，并将依法加强对交易的全过程监管。

证监会要求各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。

但在场外配资的 " 汹涌 " 背后，外资却开始 " 跑路 "。

在连续大幅流入后，周一陆股通北上资金转为净流出，此前连续 18 个交易日入场被终结。年初以来，陆股通净流入规模已经超过 1100 亿元，周一 A 股三大指数涨幅都超过 5%，北上资金却悄然放缓了入场脚步。

#p#分页标题#e#

国盛证券认为，外资流出的主要原因有三：临近 MSCI 审议结果公布，部分提前入场资金进入兑现阶段；海外风险偏好提升最快的时段已经过去；季节性因素也在消退。展望后市，外资的持续流入是长逻辑、大趋势，不会改变。

真 " 牛 " 还是假 " 牛 "？

关于这一轮似曾相识 " 牛 " 归来，坚定着者甚众，但慎重者也呼吁清醒。

乐观者认为，2019 年政策层面或明显好于 2018，存在中美贸易风险缓和、新兴市场波动减少、国内政策拐点出现，从 " 去杠杆 " 走向 " 稳杠杆 "、减税措施发力等诸多乐观理由。

例如招商基金认为，当前市场仍处于强势上涨阶段，A 股估值尚处于历史相对低位，短期仍可继续持股待涨。一方面，央行四季度货币政策执行报告显示货币政策的宽松取向不变，流动性宽松局面仍可延续。

另一方面，市场的赚钱效应将使得增量资金加速流入，MSCI 指数纳入 A 股可能继续抬升市场的风险偏好。中期来看，需要关注年报季基本面以及一季度经济数据回落的风险及监管层面的态度变化对于资金面的影响。

不过，也有不少专家认为在面对一片大好的景象，更该清醒。2015 年的股市异动可千万别忘了。

京东数字科技首席经济学家沈建光：对待新一轮的舆论狂欢，应该吸取 2015 年吹捧 " 国家牛市 " 的惨痛教训。

虽然当前 A 股市场并未到达 2015 年的非理性上涨，但仍要警惕国家牛市的教训，避免用政府信用为股市直接背书，进而使投资者陷入非理性情绪、认为市场 " 只涨不跌 "，疯狂推高入市资金杠杆率的同时，造成了股市的快涨快跌，与监管层期待的慢牛走势相去甚远，甚至泡沫破灭后投资者不得不承受惨重损失，资本市场也错失了几年良性发展的时期。

如是金融研究院院长、如是资本创始人管清友：如果市场接下来演变成 2007 和 2015 那样的疯牛市，对投资者来说并不是一件好事。

2019 年的股市投资价值都比 2018 年高得多，甚至是近几年最好的。但遗憾的是，近期市场似乎开始无限放大乐观因素，预期变得空前一致，甚至又像 2015 年那样拿出中央集体学习的公告来为牛市背书，这是一个极其危险的信号。

管清友认为，目前牛市的基础还不够稳固，2019 年既没有 2007 年那么好的业绩，也没有 2015 年那么充足的资金。中央的确是要发展金融业，但绝不会以牛市作为政策目标或者政策手段。中央希望看到的是一个能够通过优胜劣汰为实体经济输血的、健康的股市，而绝不是一个疯涨暴跌、投机盛行、赌性十足的扭曲的市场。

比如说，不少业绩大幅亏损或者低于预期的公司在看涨的行情之下也开始反弹，这绝对称不上是一个健康的现象。

数据来源：wind，如是金融研究院

一位坚定看空的业内人士告诉小财女，没有出现板块的有效轮动之前，都不能算牛市，现在属于垃圾股各路游资爆炒带起来的，后劲并不足，一字涨停并不一定好，反而涨不停能够更好反应市场趋势。

对于之后的市场走向，该人士表示，" 市场还没有找到底，就算震荡也撑不了几天，应该会继续下挫 "。

总而言之，言而总之，股市难料，重要的是，最后一波韭菜是谁？小财女想到今天看到的一个段子，似乎，95 后也到了可以收割的时机了。