白发苍苍的出租车司机、步履蹒跚的饭店保洁员、颤颤巍巍的超市售货员 … 这在日本已经成为了再正常不过的事。
据日本总务省 2018 年 9 月发布的数据，该国 70 岁以上的老年人口比例达到了 20.7%，为 2618 万人，也就是说在 5 个日本人中，就有一个 70 岁以上的老爷爷 / 老奶奶。
大量的老年人口为日本社会带来了沉重的养老压力，也促成了世界上最大的养老基金——日本政府养老投资基金 ( Government Pension Investment Fund，以下简称 GPIF ) 。
为了实现养老金的增值，应对越来越大的需求，GPIF 在 2001 年开始市场化运作，除了在 2008 年金融危机期间，一直维持着不错的回报率，但是俗话说 " 常在河边走，哪能不湿鞋 "，一直靠炒股来盈利的 GPIF，在 2018 年遭遇了一次 " 滑铁卢 "。
GPIF 炒股巨亏 14.8 万亿日元
2 月 1 日，GPIF 发布了其 2018 财年第三季度报告，报告显示该基金创下了市场化运作以来最大的单季亏损纪录，亏损达 14.8 万亿日元（约合 9115 亿元人民币），投资回报率为 -9.06%。
财报显示，目前 GPIF 的投资组合中，日本国内债券占比最高，为 28.2%，其次是海外股票 25%、国内股票 23.72%、海外债券 17.41% 和短期资产 6.38%。
可以看出，股票资产在 GPIF 的投资组合中占比最高，接近 50%，而这也成为其这次巨亏的主要原因。
财报显示，在 2018 财年第三季度，GPIF 在日本国内股票投资的回报率为 -17.57%，亏损 7655.6 亿日元，国外股票为 -15.71%，亏损 6858.2 亿日元，约占总亏损的 98%。
唯一获得盈利的投资项目是日本国内债券，收益为 424.4 亿日元，投资回报率为 1.01%...
GPIF 自成立以来，在资本市场投资策略偏保守，以投资低收益政府债券为主，从 1986 年开始，日本政府允许将部分养老金投入股市当中，但是日本的初次尝试以失败而告终，1990 年的泡沫破裂让 GPIF 的投资陷入绝望。
2001 年，日本将养老金市场化运作，从大藏省运作部划转到厚生省统一管理，设立养老金运作资金。2003 年到 2006 年，GPIF 盈利达到 60% 以上，但由于日本疲软的经济状况和日益严重的老龄化问题，日本政府希望增加养老基金在股市中的配比，以期获得更大回报。
于是在 2014 年 10 月，GPIF 调整了资产配置，使得日本和海外股票的投资比重双双由原本的 12％调高至 25％，而国内债券投资比重由原本的 60％锐减至 35％。
而这一调整也为 GPIF 带来了立竿见影的回报，在 2014 财年，GPIF 的投资回报率为 12.27%，为入市以来最高的一年。
2016 财年和 2017 财年，GPIF 也依靠股票取得了不错的投资回报率，但是 2018 年，全球股市遭受重挫，缩水近 12 万亿美元，GPIF 也因为 " 重仓 " 股票而跌了跟头。
截至 2018 财年第三季度，GPIF 资产规模为 150.663 万亿日元。总体来看，GPIF 从 2001 财年至 2018 财年第三季度的投资回报率为 2.73%，盈利 56.6745 万亿日元。
各国养老基金如何配置投资？
现如今，发达国家或多或少都面临老龄化的问题，如何实现养老金的增值也就成了各国政府的一个 " 大麻烦 "。
全球第二大养老基金——挪威政府养老基金 ( Government Pension Fund）的投资配置可谓比 GPIF 更激进。
根据其 2017 年年报显示，挪威政府养老基金管理着近 8488 万亿挪威克朗的资产（约合 1 万亿美元），其投资中有 66.6% 为股票、30.8 为固定收入投资，只有 2.6% 为房地产。
其中股票的投资回报率最高，达到了 19.4%，远高于房地产的 7.5% 和固定收入投资的 3.3%。
2018 年第三季度，挪威政府养老基金进一步提升了在股市的投资，占总投资比例为 67.6%，但是股票的投资回报率却出现了显著下降，只有 3.1%，其养老基金总资产也出现了下降，为 8478 万亿克朗。
而美国最大的养老基金——加州公务员养老基金（以下简称：CalPERS）的投资配置也如同前文提到的两者一样，股票占据了很大一部分。
截至 2018 年 6 月，CalPERS 投资基金总市值为 3488.6 亿美元，其中全球股票就占了 1785.8 亿美元，占比达 51.2%。
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虽然重仓股票可以为养老基金带来快速、巨大的收益，但是这也伴随着高风险。
彭博援引东京新金资产管理公司（Shinkin Asset Management Co.）首席基金经理 Naoki Fujiwara 的评论表示，GPIF 可能别无选择，只能投资于存在一些风险的股票类资产，因为固定回报投资，尤其是日本政府债券回报率过低，然而如此的话，从养老金领取者的角度来看，投资风险却太大了。
