长园集团原本主营业务是热缩材料制造，李嘉诚旗下的长和投资在 1996 年就控股了这家公司，上市后，长和从 2011 年起不断抛售长园的股份，在 2014 年完全清仓。而长园也开始增加新业务，试图保持增长，通过一系列收购，进入智能制造、新能源汽车、智能电网业。2015－2017 年，长园营收分别为 41.6 亿、58.5 亿、74.3 亿元，净利润为 4.8 亿、6.4 亿、11.4 亿元。

这样的业务多元化、利润稳定增长，吸引了产业资本的青睐。

在李嘉诚退出后，沃尔核材尝试控股长园、格力集团尝试入股长园，但都没成功。

沃尔核材也是上市公司，它的主营业务为高分子核辐射改性新材料及系列电子、电线新产品的研发、制造和销售，跟长园集团是竞争对手，而且上市时间比长园晚、市值也只有长园一半左右。但沃尔核材的野心却不小，从 2014 年就开始不断买入长园的股票，到 6 月份，沃尔用了接近 6 亿买了长园 6.72% 股份。但这种缓慢的收购方式为长园击退收购留下了充足时间。

长园核心管理层亲自出资，同时拉到了复星旗下的复星高科，一起增持公司股份，合计持有 8.21% 股份，超过了沃尔核材的 6.72%。然后长园立刻开股东大会修改公司章程。根据新章程，长园集团的大股东即使持股比例再高，也只能拿到董事会 9 个席位里的 4 个席位。也就是说，大股东在董事会的席位绝不可能超过半数。

这使得 2014 年 10 月沃尔核材持股比例上升即使达到了 16.72%，成为第一大股东，但也只获得了一个独董席位和一个非独董席位，长园的管理层暂时保住了控制权。

但是，沃尔核材还在不断增持，到 2015 年 6 月，持股已经达到 27%，距离强制要约收购线只有一步之遥。况且即使不强制收购，只要在下一次股东大会上，沃尔核材提议修改公司章程，而且还能获得三分之二的股东表决权支持的话，一切也都会反转。加上 2015 年牛市来了，复星高科也开始减持。为免夜长梦多，长园的管理层开始通过不断的收购来摊薄沃尔核材的持股比例。

长园先后用 7.2 亿收购了电解液添加剂公司华盛精化的 80% 股权、17.2 亿收购了智能工厂装备供应商运泰利的 100% 股权、18.8 亿收购了服装自动化设备供应商和鹰实业发展（后更名为 " 长园和鹰 "）80% 的股权。在一系列资本运作后，长园核心管理层对公司的持股比例是 24.21%，沃尔核材的持股比例是 24.07%。

今年年初，深圳证券期货业纠纷调解中心出面组织长园、沃尔达成和解协议，长园向沃尔出售部分资产，并不再从事与沃尔核材业务有竞争关系的业务；沃尔则需要减持部分股份，并不再买入长园股份，且需要对经长园集团董事会审议通过的议案都投赞成票。

没想到，几个月后，轮到格力集团看上了长园的新能源汽车业务，提出以 52 亿收购 22.5% 股份的计划，如果成功，将成为长园的第二大股东。但这桩交易最终不了了之。

而这次曝出财务造假的长园和鹰，正是此前为了摊薄沃尔核材持股比例而收购的公司。

长园和鹰在 2017 年的收入、利润分别占长园集团相应财务指标的 13.05%、15.85%。但直到最近长园集团亲自走访长园和鹰的 3 条智能工厂设备生产线，才发现山东昊宝项目、上海峰龙项目都没开工，只有安徽红爱项目部分设备在运转。而且，尽管长园和鹰此前 2016 年确认的营业收入为 1.69 亿元、营业利润 0.6 亿元，2017 年确认的营业收入 3.07 亿元、营业利润 1.42 亿元，但长园集团仅在 2016 年收到 7453.58 万元回款。

这就是一个一家被多路资本看中、不断想收购的公司，其管理层利用出色的资本运作手段化解了多次控制权旁落的危机，但却过了快两年才察觉子公司没有开工、没有回款的中国资本市场故事。