很多人以为，2018 年会像 2017 年一样继续行大运。毕竟阿里巴巴 2017 全年上涨 96.4%，百度上涨 42.5%，新浪上涨 78.8%，微博上涨 154.83%。中概股势头正猛。
但就在人们坚信狗年大吉大利的时候，魔幻的 2018 一步步露出了真面目。
从去年四季度开始，募资环境就变得严峻起来。而今年资产管理新规出台以后，银行表外融资逐渐收紧，加之当时二级市场上涨替代效应，一级市场的募资更加困难。
一级市场的钱荒传导到以烧钱为动力的大多数科技公司上。ABCDE 的击鼓传花游戏戛然而止，独角兽们恍然间明白了过来，于是狂奔着召集投行、审计、律师赶赴上市，血脉喷张，生死时速。
如果要用一个词概括中概股这一年，魔幻、狗血、不科学恐怕是高频关键字。
哪里是流血上市，明明是断臂断头
投资人不高兴，创始人假装高兴，投行短暂高兴，交易所真高兴。
过去，投资机构经常用 " 我们的 Portfolio 里有 n 家上市公司 " 来夸赞自己的眼光水平。因为上市成功意味着退出，退出意味着产生回报，产生回报意味着能给 LP 交差啦，能拿到 carry 啦，基金也更容易继续募资啦。
这个一级市场公认的逻辑正在被推翻。
随机抽取了今年上市的五只 " 科技独角兽 "，从最后一轮投资价格和当前价格比较来看，很多最后一轮投资人都出现了亏损，且大部分没有跑赢理财收益。
更悲惨的是，无论是港股还是美股，感觉今年的流动性简直还不如新三板。（此处可能夸张了，笔者并没有实际比较，只是一个直观感受）
这就意味着一个巨大的灾难——世界没有接盘侠。
而直接的后果就是投资人的退出时间无限推后，看似上市了，但永远处于 " 待价而沽 " 的 " 待 "。
另一个后果是金钱绞肉机般的独角兽们只能强颜欢笑。破发成为常态，与此同时，没有成交量，哪里能来新资金。随便看几只今年 IPO 的科技股在上一个交易日的情况：
触宝科技成交量 9.98 万股，换手率 0.16%；流利说成交量 5.37 万股，换手率 0.11%；团车网成交量 4.25 万股，换手率 0.05%；极光数据成交量 8.33 万股，换手率 0.07% ……
翻看今年的媒体报道，发现很多记者（包括我）在今年都会向创始人提出这样一个尴尬且心照不宣的问题—— " 为什么要在这个时间点上市？"
恐怕大部分创始人回答这个问题的时候会在心里先翻一个白眼，然后又和颜悦色地告诉你 " 业务需要 "，或者激情满满地告诉你 " 让公开市场来督促我们的成长 "。
覆巢之下，焉有完卵。但却有两拨人笑傲了江湖。一拨是投行等中介机构，另一拨是交易所。
根据《棱镜》的报道，纽交所高级总监兼国际上市部总裁埃里克斯 · 伊布拉欣 ( Alex Ibrahim ) 参加中概股敲钟时，会特地系上红色领带，以拉近和中国企业的距离，其中一条印有小狗图案的红底领带出场次数最多。他的中国团队在年初就提醒他，今年是中国农历狗年。
纳斯达克亚太区主席、资本市场和新挂牌业务高级副总裁麦柯奕（Bob McCooey）则是出现在了拼多多上海敲钟仪式的现场。纳斯达克开了两地同时敲钟的先例。
他更厉害的行程是前一天还在上海与梁建章一同敲响携程上市 15 周年的开市钟，第二天就出现在纽约 360 金融 IPO 现场，给高管团队赠送纳斯达克纪念品。
今年，腾讯音娱、蔚来汽车、爱奇艺、拼多多在美 IPO 募资超过 10 亿美元，占到了 2018 年整个全球在美 IPO 企业募资超 10 亿美元阵营中的 40%。
港交所更是忙到不行。之前因为制度问题错过了阿里巴巴等大公司，港交所在今年完成了上市架构改革，同股不同权的公司终获放行。
2018 年，港交所的 IPO 募资金额最终达到 357 亿美元，超过纽交所，位居全球交易所之首。
而这样的势头还将在 2019 年予以延续。
#p#分页标题#e#德勤预计，2019 年将与 2018 年基本相同，有 200 家公司在香港上市，融资额最多达到 2300 亿港元。科技、医药和未有盈利的生物科技，以及教育等新经济企业很可能引起最大的市场关注。毕马威 ( KPMG ) 也预测，2019 年香港能吸引大约 200 家公司上市，集资金额超过 2000 亿港元，2019 年香港将以中小型 IPO 为主导。
你以为是抄底
新股愁白少年头，老股的日子也不好过。
看下 BAT 和京东网易整个 2018 年的走势，都是波动的。百度在陆奇离职的刹那大跌；阿里在马云退休那天低开低走；受到游戏宏观问题和企业长远发展问题的困扰，" 买腾讯比买理财靠谱 " 的神话终于破灭……京东则最为 " 狗血 "，明尼苏达那一夜所带来的负面涟漪效应，恐怕够京东消化很长一段时间了。
根据美国金融业监管局所披露的数据显示，做空京东股票的仓位在 2017 年 10 月 31 日至 11 月 15 日的 15 天之内，就暴涨了 19.9%。所以早在去年年底，京东的做空仓位就已经大幅提升。
被做空的不止京东。
今年 6 月，浑水做空好未来，称其利润涉嫌作假。
9 月，美国六家律师事务所向拼多多（PDD.O）提起集体诉讼，并称 " 拼多多发布了大量误导投资者的商业信息，我们正在准备集体诉讼，帮助投资者收回所遭受的损失。之后做空机构 Blue Orca 发布了 42 页报告对拼多多的运营数据提出质疑。
11 月，猎豹移动被 Kochava 的报告指出八款在 Google Play 电子商店非常受欢迎的安卓 App 利用用户权限，可能有数百万美元的广告收益被窃取。
陌陌则是在知名沽空机构大会 Kase Short-Selling Conference 上，遭遇了投资咨询公司 J Capital 的指责，被认为可能存在 " 循环营收 " 的问题。
尽管做空是机构的一贯手段，其中不乏空穴来风，但总归是 " 挺闹心的 "，历史上也有很多被做空后一蹶不振的例子。
更糟糕的是，12 月初，SEC（美国证监会）和 PCAOB（美国公众公司会计监管委员会）发布声明——《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明——关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。
与该文件相对应的是，PCAOB 网站详细列出遭遇审计障碍的上市公司名单及其审计机构，名单上大量中国内地和香港、比利时公司在列，包括阿里巴巴、百度、京东等。
这意味着，在美上市中国公司或面临更严厉的监管。
当然还有一些有意思的事。
比如趣头条是 2016 年才成立的公司，810 天急速赴美，打破了拼多多三年上市的纪录。其上市首日暴涨，五度触发熔断机制，收账 128.14%，创下今年美国 IPO 规模超 500 万美元股票的最大首日涨幅。
蔚来汽车也在 IPO 的第二天暴涨了 76%。
据华尔街见闻报道，有上百家私募基金正在美股市场 " 兴风作浪 "。同时，由于国内政策监管的原因，数以千计的分析师群体无法直接将研究能力变现，于是他们将资金投入到中概股这个离岸市场，而他们的买方客户群体会根据分析师的观点进行一些操作。
还有一种传闻是，A 股游资或已转战美股。毕竟今年 A 股疲软，游资难以获利，转战美股是合情理的选择。
记得那几天，看到趣头条的表现，有投资者不禁感叹：" 多么熟悉的配方、多么熟悉的味道，A 股套路重现。"
今年 6 月，百度宣布其董事会已批准一项股票回购计划，将在未来 12 个月内至多回购 10 亿美元股票。
9 月，阿里巴巴开始从公开市场持续回购阿里巴巴股票，以执行公司在去年制定的一项股权购买计划。
11 月，网易董事会批准了新的 10 亿美元股份回购计划。
12 月，京东也宣布了在未来 12 个月内最多回购 10 亿美元股票的计划。该消息公布后，京东股价急升。
腾讯今年也是连续回购股票。
#p#分页标题#e#股票回购是用现金等方式，通过从股票市场渠道中购回本公司发行在外的一定数额的股票。股票回购时，公司以多余现金回购股东所持有的股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而使股价上升，相当于给股东发现金股利。
这也相当于是自卫反击了。上市公司通过回购股票的方式，实际上为市场释放出看好公司未来发展的积极一面，同时还会起到提振每股收益、改善公司的市场形象等效果。
而今年也是美股回购的大年。美银美林指出，上半年科技股的涨幅几乎是上市企业回购潮推动的。比如今年一季度，苹果就以超过 220 亿美元的回购规模远超其他美股公司。
虽然有税改带来的额外收入红利，但回购花费的资金，终究也是牺牲研发、设备升级等其他开支为代价的。即便是查理芒格，也曾承认，回购股票来保证股价上涨是 " 疯狂而不道德的 "。
" 在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。"
" 那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。"
" 想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。"
" 当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。"
……
巴菲特的名言在今年屡屡失效，价值投资的定义正在变得模糊。
还是那句老话 " 覆巢之下焉有完卵 "，魔幻的 2018 就要过去了，你是幸存者吗？
附：今年 IPO 的科技股表现清单——
下一篇：那些能躺赚的房子，最终砸手里了
