据外媒报道，网易股价在2017年突飞猛进，但在发布第四季度财报后，这一上涨势头戛然而止。投资者认为，尽管网易整体表现仍然强劲，但其在线游戏营收下滑仍足以让他们按下“抛售”按钮。

第四季度，网易的营收和盈利均超出预期。其营收同比增长了21%至22.5亿美元，而分析师的一致预期是22亿美元。盈利表现也令人意外，调整后每股盈利2.18美元，超出分析师预计的2.11美元。

然而问题是，网易的在线游戏部门营收下滑了10.6%，该部门贡献了网易将近55%的总营收。在上年同期，网易游戏营收实现了巨大的同比增长。尽管网易在第四季度推出多款新作，但游戏营收仍然出现下滑，这让投资者感到不安。

游戏营收为何下滑？

据网易表示，在线游戏营收疲软主要是由于其自研手游贡献减少。不过，管理层并没有详细说明，为何公司在不断升级内容和推出新产品的情况下，其游戏未能带来更大的贡献。

仔细浏览财报电话会议可以发现，网易管理层升级了许多游戏来维持用户兴趣，并且还新推出了多款流行游戏，例如将《我的世界》引入中国市场。《阴阳师》和《新倩女幽魂》内容升级重振了用户兴趣，前者还在去年11月登陆泰国市场。网易表示，这些升级让老用户重新回到游戏，同时还带来了新用户。

网易还表示，《荒野行动》和《终结者2》受到了玩家的热烈欢迎，分别斩获1亿和8000万注册用户。

这些评论让人纳闷：为何网易的营收会在上季度下滑？似乎只有一个词语能够解释，那就是变现。

尽管网易并未明确表示其新游戏尚未实现盈利，但它确实给出了足够多的暗示。例如，该公司明确表示，它在去年12月对《荒野行动》和《终结者2》启动了早阶段的变现，并将在2018年上半年开始对《我的世界》进行变现。

网易并没有提供业绩展望。但如果其变现举措能够顺利进行，在线游戏营收未来或能恢复增长。因此，投资者不应被最近的营收下滑吓到，因为该公司正考虑对新游戏吸引的数百万用户进行变现。

更重要的是，网易并不仅仅依赖在线游戏业务，这从其电商业务的快速增长中就可见一斑。

电商成新增长点

网易电商业务在假日季期间飞速增长。第四季度，该部门营收同比增长了175%，主要得益于该公司努力扩张了产品组合。目前，电商业务贡献了网易32%的总营收，并且有望继续提升。

网易电商业务包括考拉和严选，该公司希望为用户提供更多的选择，并且对业务进行了大笔投资。去年11月，网易宣布将在未来三年内从海外市场采购110亿美元的产品，以试图在中国电商市场杀出一条血路。

网易还通过开设仓库来强化电商基础设施，从而巩固其履单渠道。据行业数据，中国电商市场将从去年5000亿美元增长至2022年的9560亿美元，因此网易准备充分利用这一市场机会。

然而，电商业务增长也对网易的利润率造成了负面影响。具体而言，网易电商上季度的毛利率只有7.4%，较上年同期的12.5%大幅下滑。但是，网易可以通过营收持续快速增长来弥补利润率下滑的影响。

这也是为何多位雅虎财经分析师预计，网易的每股盈利将在未来两年增长，尽管其利润率在不断收窄。分析师表示，对于游戏营收下滑，投资者不应过度反应，因为网易拥有许多推动未来增长的催化剂。更重要的是，网易股价近期下跌令该股变得十分便宜，其市盈率目前只有18.7倍，远低于行业平均的47.4倍。

对投资者而言，网易股价近期下跌是一个机会，来搭上中国电商和游戏增长的顺风车。（编译/弘艺）

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