上周有一个说法，说 2019 年是过去十年最坏的一年，但将是未来十年最好的一年，有非常多的问题，投资者、用户希望能够找到一些可靠的路标和指引。

12 月 15 日，由华尔街见闻主办的 "Alpha 峰会 2018"，在上海中欧国际工商学院隆重举行，国际主要组织的顶尖研究者、投研圈的意见领袖、相关政策的制定者全方位分析股市、楼市、汇率…

下面见闻君为大家分享峰会干货，希望能够给予大家有价值的思考和启发，帮助大家规避未来的风险，锁定各自领域的 Alpha 收益。

楼市

1）管清友：明年一线城市房价有上涨压力

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 表示，房地产总量扩张的黄金时代已经结束，未来是结构分化的白银时代，存在结构化机会。

房价指数也已经出现很多分化的迹象，拿北京的房价和另外一些城市的房价比较，我们会发现其实不同城市之间的房价走势已经出现了非常大的分化。

从需求上来讲，这些年连续的调控之后，特别是 2016 年以来的调控，投机性的需求确实大大的减少了。但同时实际的刚性需求确实还在，甚至可以说很多中产阶层的改善性的需求也是刚性需求。

限购以后大城市周边的房价下滑幅度是比较大的，比如北京燕郊，但是中心城区价格波动幅度并不是很大。

展望 2019 年，一线城市的房地产确实有上涨的压力，中国的城镇化水平还在不断的演进，中国人对住房的需求、对住房改善的需求仍然是非常强劲的，所以期望北京这样的大城市出现房价的剧烈下跌是不大现实的，三四线城市可能会消耗在 2015 年上涨之后带来的泡沫。

2）李铁：一线城市房价高是正常现象

中国城市和小城镇改革发展中心理事长李铁在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 表示，中国目前的公共供给服务资源严重不足（教育、医疗等），14 亿人口培育出北京这样一两个高房价的地区是一个很正常的现象。

李铁表示，他习惯 " 反着看 " 房地产市场。当市场亢奋的时候，他会比较谨慎，而当市场过于悲观时，他会看到房地产市场的潜力。

买房置地是中国长期的文化传统，大部分中国人都认为房子放着踏实，很多人在城里挣钱了，也会回乡下买地建房。

作为拥有 14 亿人口的国家，有北京这样高房价的地区是正常现象。优质资源分布不均匀，公共服务资源严重不足，基础设施不足，医疗资源不足，教育水平供给长期不足，也是导致房价上涨的原因。

关于楼市调控，李铁认为，需要尊重市场规律和城市化规律，房价上涨是城市化发展的必然规律，房地产调控不能一刀切。

李铁表示，空间上有很多手段可以解决房价上涨问题，而不应依赖限价。解决办法包括发展周边中小城市和小城镇，以及加快轨道交通建设。

3）屈庆：明年房地产周期将进入尾声

华创证券资产管理总部总经理屈庆在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 上表示，未来房地产景气周期会进入尾声，棚改在收缩，居民杠杆持续走高，房价确实很贵，收入和房贷比持续上升。整个房地产市场从投资角度看，已经不是好的资产。

虽然说 2018 年房地产还是表现的非常强劲，不管投资还是销售，都相对比较坚挺。但未来 3-5 年，房地产会面临下行压力，不管是房价还是相关产业链。

一个行业过度扩张，导致其他行业为它打工，这并不是一个好事情。当整个房地产市场不再挤占其他行业利润时，经济才会有更大希望。

房地产市场会下行，但不会出现断崖式下行。它就像一辆车，是在踩着刹车，车速在减慢，是缓慢下降，不会对宏观经济产生过大冲击，不会对居民收入产生较大影响。

4）张忆东：明年整个房地产是 " 托而不举 "

兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 上表示，房子明年更多是缩量的高位震荡。

很多人认为明年房地产会刺激起来，因为他们是倒算的，如果不放房地产，那么经济的下行就止不住，用一个结果来倒推逻辑。

但是 " 房住不炒 " 这是战略定调，我认为房子明年更多是缩量的高位震荡，哪里有房价的松动哪里就托一托，整个房地产是托而不举，而不是试图透过房地产来扩张信用。

人民币

1）盛松成：人民币需要保 "7"，是重要心理关口

中国央行参事盛松成在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 上表示，人民币的关键关口 "7" 非常重要，如果跌破了关键点位，稳定汇率付出的代价会更大，而经济也很难承受大幅波动带来的压力。

我 11 月 14 号在华尔街见闻发了一篇文章《目前我国 " 稳汇率 " 比 " 汇改 " 更重要》，提出了人民币汇率 "7" 是重要的心理关口。

6.7-6.8，6.8-6.9，和 6.9-7 是不同的，尽管都是 0.1，但是对人们的心理预期的冲击是非常大的，如果关键点位达到以后，汇率的关口会马上出现大面积的止损性的交易，人为的制造汇率贬值导致预期超调。

如果跌破了关键点位，我们要稳定汇率付出的代价会更大。如果要 6.7-6.8，可能你需要付出的成本，比如说你抛外汇储备只要 50 亿就够了，但是如果跌破了 7，还想再稳那就不是 50 亿了，可能是 100 亿、200 亿了，做空你的人更多了。

有人说没有关系的，放开吧，到 8 也没有关系，总会回来的。这种说法就是有点书生气，就好像房价，放开吧，15 万也可以，20 万也可以，反正会回来的！能这样吗？这样对经济的影响非常巨大，这个波动我们很难承受。

盛松成还提到，中国当前的外汇储备可以支持 17 个月的进口，而国际的警戒标准是 3-4 个月；中国外汇储备是短期外债的 2.8 倍，高于国际的警戒标准（不低于 1 倍）。我们的外汇储备足够多，根本不存在所谓保储备保汇率，或者是外汇储备不够的问题。

盛松成最后总结：目前我们稳汇率比汇率制度改革更重要，我说的稳并不是完全的稳定，而是不要太大的波动，这关系到国家现在经济的稳定和发展。

2）Steen Jakobsen：人民币会是来年最坚挺的货币

盛宝集团首席经济学家、首席投资官 Steen Jakobsen 在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 上预测，人民币会是来年最坚挺的货币，美联储不会再加息。" 盛宝已经开始卖出美股，加仓中国股市。"

Steen Jakobsen 表示，" 我一直觉得全球最重要的央行是中国人民银行，这个不是因为我现在在中国做演讲。" 中国的货币政策现在是偏松的，明年的存款准备金率还会有两到三次的降低，明年的财政政策也会比较宽松一些，现在的货币政策也会进一步提高人民币的价值。

我觉得 2019 年走的最坚挺的货币应该是人民币，可能会从现在的 6.92 甚至到 6.6。

现在美国的货币政策已经出现了一定的鸽派的走势，美元也会逐渐走弱，所以美元兑人民币会有一个贬值。

3）屈庆：人民币有一定的贬值压力

华创证券资产管理总部总经理屈庆在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 上表示，人民币有一定的贬值压力，或者贬值的预期。

就像一个人，问题都写在脸上。人民币汇率是我脸上的表情，当我经济有压力、有风险的时候，我的脸色当然不好看。

屈庆认为明年一定会降准，央行降准更多的是为了填补流动性的缺口。在时间上其认为 1、4、7、10 月会降，因为处于交税高峰期，如果不放钱的话，就会出现钱慌。

4）管涛：全球流动性收紧凸显人民币配置价值

外管局国际收支司前司长、CF40 高级研究员管涛在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 上表示，对于 "7" 这一关键点位本身并无经济含义，更多还是心理意义，保 7 破 7 均是有利有弊。

对政府而言，没有无痛的汇率选择，任何选择都是取舍，要做经济模型压力测试，做好应对预案。

目前，美联储货币政策面临两难选择，不仅要考虑全球经济放缓、美国经济减速，还要考虑新兴市场的动荡。

此外，其他主要央行也在面临震荡，货币政策普遍趋向正常化的情况下，全球流动性收紧，对明年的全球资产架构调整压力都会加大。在管涛看来，这将凸显人民币资产的配置价值。

对于明年的汇率表现，管涛给出了三种预想：

1、基准情形：市场相信央行有意愿也有能力维护汇率稳定，市场不会主动攻击这种货币；

2、好的情形：国内经济企稳、经贸摩擦缓解、外部美元回调，人民币汇率稳定有基本面支持，不排除重回震荡升值；

3、差的情形：国内经济下行、经贸争端恶化、外部美元走强，人民币汇率稳定面临考验。

股市

1）张忆东：明年 A 股机会好于港股，但千万不要追高

兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 上表示，明年 A 股机会好于港股，但千万不要追高，追高会冻死。

2019 年 A 股机会多于港股，2019 年上半年美国有进一步走熊的风险，但是 " 小熊 "，不是 " 大熊 "，如果是 " 大熊 "，那可能就会出现金融风险，但目前暂时没看到出现大规模金融风险的情况。

美股走熊的情况下，与之相关性较弱的 A 股有望基于相对收益而被视为避风港，得到增持。

他还提示，千万不要追高，追高会冻死，跌下来抱着怜悯心去买反而会获得超额收益。2019 年资本市场是一个重塑年，这个重塑年的一个最大的变量就是资金性质的变化，从一个穷钱、短钱开始走向富钱和长钱。

什么样的资金决定了什么样的市场。很多钱都是短钱，穷钱，有钱人的心态也是穷钱。

不要奢望追求暴利。我们过去的中国经济是高增长的，大家习惯了暴利，没有把心态回归一个富人的心态，富人的心态是保值增值，他是考虑到风险调整之后的收益。

2）王庆：市场 " 最后一跌 " 可能已发生，未来上涨概率大于下跌

重阳投资总裁兼首席经济学家王庆在 " 华尔街见闻 Alpha 峰会 " 表示，市场 " 最后一跌 " 可能已经发生，未来上涨概率大于下跌。

压制中国股市的两大关键因素（紧信用 + 贸易摩擦）在四季度已经发生了方向性的转变，如果美联储后续加息的次数和幅度出现调整，会打开中国的货币政策放松的空间，美元的支持力度得到减轻也会减缓人民币的贬值压力，从而提振投资者的风险偏好。

目前市场估值和投资者情绪已经到了较为极端的情形，A 股主要指数当前的估值已经处于历史低位。很多人现在看多不做多，等待最后一跌，这是市场共识预期。不过以往的经验来看一致预期通常都错了。

没人知道什么时候是市场最后一跌，我们倾向于认为也许最后一跌已经发生了，未来上涨概率大于下跌。