伟大的公司往往有狗屎般的运气。

比如 2012~2014 年移动互联网刚刚开启的窗口期，算法人才储备最丰富的百度搜狗 360 却在为 PC 搜索引擎这个旧战场混战，让走移动推荐的头条得以有时间打磨产品抢劫人才。

不是所有的错过都是可惜，有些错过只会更好。

今日头条在关键时间点上完美错过，或得到又错过的一些投资机会，现在回头看时可以感叹：好险，幸亏现在他们不是我的重要股东。比如新浪、360、小米和凤凰，因为种种原因退得太早或者投错了对象。

在今天头条爆出完成新一轮 750 亿美金估值融资的当口，我来扒一下字节跳动早年的融资故事，得到的和错过的。

SIG

在餐巾上写下商业计划书获得早期风险投资的知名公司案例，我知道的有两个，一个是亚马逊的贝佐斯，一个是今日头条的张一鸣。

12 年春节大年初七，张一鸣在咖啡馆给王琼在餐巾纸上画他心中的产品原型。字节跳动在 3 月 12 号注册，SIG 在 2 月份就给了 A 轮的 TS，年底时又追加了 100 万美金的 A＋轮，给了 100 万美金的过桥贷款。

今天字节跳动占据中国互联网用户的总时长超过 10%，SIG 依然是头条最大的机构股东。

中国 VC 发展这些年，能够在单一项目上赚到最高回报的，一定是 SIG。

DST

13 年中头条几百万日活开始做 B 轮融资，嫌华兴收费太贵就没找 FA 自己做，结果在北京见了几十家美元基金都没投，没人能够理解头条在做的事情，结果整个 VC 行业只有一个投了扎克伯格和雷军的俄罗斯人懂。

是王琼找到的 Yuri，因为她发现 DST 在美国投过个性化推荐新闻阅读产品 prismatic，她觉得这位投过美国头条的人是能够理解头条在在做什么事的投资人。Yuri 认为头条是中国版的 Prismatic。

Prismatic 是一款美国的个性化新闻阅读产品，在 12 年差不多跟头条同期上线做的也是机器学习分析用户兴趣的事情，做基于个人社交信息的挖掘来实现新闻内容推荐的阅读工具。Prismatic 是扫描所有的 Twitter，利用这一数据来提供个性化的动态信息。头条起家时候是让用户微博登陆扫描微博做冷启动，希望能够体现用户的真实兴趣。

头条也是在获得 B 轮融资后发展道路才开始从风雨飘摇到一马平川的。

另，DST 基金有个不成文的规矩：5 亿美金以下的案子，Yuri 个人投；5 亿美金以上的项目，DST 基金来做。所以头条的 B 轮，应该是 Yuri 个人投的。

周受资和华巍

DST 是数据驱动的 VC，投资主要围绕着一个人如何生活，以及互联网如何改变了人们的生活来做。DST 认为头条取代了看新闻，这种验证了强需求存在的公司，会变得越来越强。

代表 DST 投资头条 B 轮的人是周受资，他当时看好头条的原因有三：1. 创始人非常强 2. 对大方向看得极其清楚 3. 数据非常好看。

后来周受资去小米任职 CFO、高级副总裁，分管人力资源业务，搞薪酬财务一体化。

找 VC 来做 HR，小米和头条两家 CEO 在用人上有个奇妙巧合。

头条是选择了之前在凤凰网负责投资工作的华巍来负责人力资源业务，因为张一鸣认为 "HR 和 VC 一样都是要考察人性的，看人选人的能力十分匹配。" 现在头条员工人数已经超过 3 万，华巍主管的人力资源体系员工人数过千，VC 来做 HR，好像发挥不错。

更巧的是华巍在来头条之前就跟头条有关。当时头条融资时候曾经找过凤凰网，但是李亚更偏向投一点资讯，华巍在凤凰内部不断推头条这个案子推不下去，最后辞职，再后加入头条。

小米和凤凰，360 和新浪

冷启动是推荐引擎的重大门槛，头条想要优化推荐就必须获得更多数据，所以 14 年头条曾经找过新浪、360、小米和凤凰融资，期望获取他们更多的用户数据来帮助推荐完成冷启动。

新浪在头条只有 50 人的时候来聊过，没投，觉得这不是个大东西。后来在头条 5 亿美金那轮经各方牵线搭桥投了，但当时依然觉得 VC 要价太狠太贵，只拿了很少一部分股份。到涨了几倍的时候，在 60 亿美金那轮之前，就退出了。当然有个时间背景是，15 年起微博复兴，彼时微博应该已经意识到跟头条是直接竞争关系了。

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至于 360，张一鸣曾经为了要微博和 360 的数据，接受了投资。但后来 360 的董事会劝说周鸿祎把头条的股份全卖掉，前阵子老周总结说这是过去几年他最大的失误，非常郁闷。老周还后悔快手，宿华之前跟张栋在 360 做搜索，宿华出去创业老周没能投资，这是他非常大的遗憾。在移动时代，360 的事情被操作系统全部干掉了，没有安全什么事了。360 最缺的就是用户用户用户，但是没有什么新机会，找不到什么用户群了。曾经也做过花椒奶糖，跟映客抖音去抢用户，可惜结果不好。

小米错过则是因为雷军要价太狠，他想让头条出让 20% 的股份，以及还要接受小米日活用户的一半收入都要归小米。张一鸣觉得这样做就相当于是变成给小米打工了，非常不值当就没答应。

后来答应小米这个条款的公司是一点资讯，但即便一点资讯在小米手机上预装也没能在小米手机上干得过今日头条。后来拒绝了头条的凤凰网在 15 年成了一点资讯的重要股东，老沉 16 年从小米去到凤凰网后执掌一点资讯。

天使投资人

360 错过了头条，但从 360 出来的刘峻没有。刘峻是头条第一个天使投资人。

" 头条是我投的第一个天使项目。大概五六年前，一鸣搞出来一个技术，能把社交网络里好的内容筛出来，他觉得这里面有机会。正好我一直在琢磨个性化阅读这事，于是一拍即合，我就成了头条的第一个天使。我还记得是在中关村一家叫 " 醉爱 " 的饭馆和一鸣谈的，我在那还约过两个人吃饭，一个是王兴，另一个是王小川，也都是谈投资，可惜没成。"

半年前《腾讯没有梦想》一文激起腾讯和头条冲突讨论后，头条阵营也是刘峻最初出来发文《腾讯的七条命》，指出腾讯依然是我们想象不到的强大存在。

在天使阶段投过头条的还有以太资本的周子敬。2012~2013 年的张一鸣经常找他的投资人聊天，从他们身上吸取营养。张一鸣对于这些在他成长路上帮了点小忙的投资人们，也都非常慷慨的给予了回赠。

好现象是，这些投资人也很识相，至今少有人出来顶着头条早期投资人的身份，来消费头条讲自己的故事。

延迟满足感和大力出奇迹

曹毅曾经在 B 轮时在红杉内部推过头条，没被通过。后来他离开红杉出去做了源码资本，成了张一鸣唯一个人投资的公司。在头条 5 亿美金那轮，源码放了 500 万美金，那也是源码的第一笔投资，后来有机会曹毅都会追加头条。

曹毅跟张一鸣也有很好的私交，头条 5 周年大会曹毅好像是唯一的外部嘉宾，他当时在中航的食堂说一鸣就是中国的扎克伯格，头条应该是千亿美元级别的公司。

曹毅后来提过，张一鸣给他的冲击是，" 他确实想问题有十足的把握，他才会去做。他是一个很保守的人，一件事情要想得很清楚，算得很清楚，但是他对很稀有的大东西，是必须拿下的，全力以赴地，投入所有的资源，所有的精力，然后去大力出奇迹。"

我看到这点其实有点想笑，之前大家都说张一鸣的方法论是以终为始延迟满足感，只有曹毅也注意到了最初的本原动力是 " 大力出奇迹"，一种打台球菜鸟常说的感觉。

巨头从不依附

去年初快手爆出获得腾讯投资的那天，在跟头条一位高管吃饭，我问头条咋看，他的回答是 " 巨头从不依附 "。

公司有三种，go big ，go sell ，go home，头条是典型的第一种。

字节跳动没有拿阿里的投资。

一个新巨头没必要依附一个老巨头。

reddit

张一鸣在内部曾经提过头条最初想做的是 reddit。

reddit 是康泰纳仕的家族企业公司，模式太老太旧，没有引入机器学习算法改造，reddit 本身也没动力来修改产品。

但张一鸣一直对 reddit 非常感兴趣，一直在关注跟进，想要收购，只是别人不卖。头条 16 年推国际化时还想过收 reddit，谈到了用换股方式来操作。可能美国人觉得中国公司不靠谱，这家陌生公司的股票怎么可能值 60 亿美金，就给拒绝了。

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头条产品最初参考过 reddit 的高热算法，" 头条当时胜出的核心不是靠个性化，而是靠使用门槛超低的体验：一上来啥都不用选，猛推高点击文章，在后续使用中人 - 算法持续互动，个性化逐步体现。在理解用户上，当时所有头条的竞品都和头条差了一个身位。"

错过的

后来我问过那些在 B 轮错过头条的 VC，他们当时大约都认为这玩意不就是一个移动版新浪么，内容都是爬的又没编辑，怎么可能干的过门户，怎么可能值这么多钱。 后来的故事大家都知道了。

朱啸虎说他喜欢有力量感的创业者，他们外表粗犷，内心细腻，打法凶悍，" 外表比较清秀的我们错过了，像张一鸣。" 实际情况是，当年王琼带着张一鸣去找朱啸虎，朱啸虎只聊了 15 分钟就走了，还开玩笑说，" 看着这个小孩儿焉焉的，不是我投资的风格。"

今天 GGV 符绩勋在接受深响采访时也说，他当时没觉得中国的用户有这么强大的信息需求。

" 其实我们有时候就得看到中国如此广大，往往在一个城市，或者在你的一个视角，看不到全部，看不到整个中国的这种消费需求。

我们做了很多关于信息流，信息分发的机会的研究，其实是挺有意思的，看他数据涨得还不错。当时流量其实也很小，100 万不到。我就问了很多周边的人，没几个人在用，当时印象比较深的是我们这个公司的两个司机师傅在用。因为当时也没觉得中国的用户有这么强大的信息需求。

其实我们有时候就得看到中国如此广大，往往在一个城市，或者在你的一个视角，看不到全部，看不到整个中国的这种消费需求，所以我觉得这个也是我当时错过的一个原因。"