10 月 13 日，风雨飘摇中的乐视网（300104）第三届董事会任期届满。

早已酝酿好的新一届管理层名单，此刻正在等待决议。远在美国的创始人贾跃亭，早已无暇顾及万里之外的乐视网。

大部分股份或被质押、或被冻结，贾跃亭侥幸躲过了平仓危机，但他身为第一大股东，至今仍拿不出全面有效化解乐视网巨额债务危机的具体方案。年内 56.19 亿元的到期债务，让乐视网的未来更加步履维艰。

乐视帝国烽火四起，先是乐视网被列为失信被执行人，贾跃亭部分股份被金融机构解质押，紧接着，乐视控股所持优质资产又进入司法拍卖程序。孙宏斌带着融创又一次接盘，让贾跃亭在乐融致新和乐创文娱这两家公司正式成为过去时符号，而乐视网空壳化的预期也正加强。

乐视网的每一次涨跌，都与孙贾两人的进退密切相关，他们在各自山头决定了乐视网股价过山车般的表现。时代周报记者了解到，孙宏斌及融创上下早已不再允许公开表态，只有乐视网公告频频替他发声，目前并无增持计划。

作为乐视超级电视载体的乐融致新、内容资源载体的乐创文娱这些，曾一直被贾跃亭看作乐视系撬动大屏生态、打造 " 客厅经济 " 的核心要素，眼下正被融创抓牢，并希望与其主业地产成呼应之势。

接连并购乐视、万达曲线进入文旅行业后，孙宏斌想要摇身变成一个 " 场景生产商 "。乐视系负责内容生产和渠道，融创现有的地产业务和万达城文旅业务都是在为 " 内容 " 提供 " 接口 "。把这三块拼图拼到一起，就是一次在融创大文化战略下的垂直整合。

但文旅产业强敌环伺，这并非易事。中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举表示，乐创文娱与万达城项目是融创在文旅领域布局的重点，但两者分属轻资产与重资产项目，如何消化整合使利益最大化，是融创所面临的一大挑战。

隔空博弈

乐视帝国大厦将倾，9 月 29 日是它又一个分水岭。

这一天的下午 5 点前，融创应将 6.94 亿元拍卖余款打入北京市第三中级人民法院的指定账户。加上早先被冻结的 7900 万元保证金，融创以 7.73 亿元的最新手笔摇身成为乐融致新（原新乐视智家、原乐视智新）和乐创文娱（原乐视影业）两家公司的第一大股东。

一周前（9 月 22 日）的一场司法拍卖，让一切都变得意味深长。这是乐视系资产第一次司法拍卖，三个标的共涉及 18.38%（增资前）的乐融致新股权以及 21.8% 的乐创文娱股权。这些股权份额庞大到足以改变他们的实际控制人。

两万名网友围观之下，唯一竞拍人融创以底价揽获标的，他们在乐融致新和乐创文娱的持股比例分别跃升至 46% 和 42.8%。这些乐视控股曾经名下的优质资产，创始人贾跃亭将不再拥有话语权。

乐视网 9 月 24 日公告确认了这一点，乐融致新将发生大股东及控制人变更。处置日之后，乐融致新产生的净利润及现金流量将不再纳入乐视网财报合并范围。

在财经分析人士杜伟看来，孙宏斌再次接盘，是主动出击也是被迫无奈，在意料之内也在情理之中。

" 倘若融创不出手，这次拍卖就会出现两个结果：流拍，上述两家公司的资产进一步贬值；其他人以更低价拿走股权，" 杜伟告诉时代周报记者，这都是融创不愿意看到的局面，" 当然，除了蹚入浑水的融创，再没有人有动力成为乐视系接盘侠。"

靠近贾跃亭的那一刻，孙宏斌就注定了不能再独善其身。去年 1 月，融创以 150 亿元获得了乐视网 8.61%、乐视致新 33.5%、乐视影业 15% 的股权，成为这三家乐视公司的第二大股东。加上其后陆陆续续的投入，他们在乐视系砸下的真金白银合计高达 170 亿元。

即便如此，孙宏斌依旧未能挽救千疮百孔的乐视网。今年 3 月，孙宏斌愤然辞去乐视网董事长职务，这是一个明显信号—融创无力扭转危局，开始与乐视网切割。

孙宏斌对乐视系三家公司命数作出预判：上市公司引入资金困难，退市、破产都有可能；乐融致新和乐创文娱会考虑增资或引入投资，无论如何都还有希望。"

" 可以做 "，成为在融创 2017 年对乐视系投资计提减值拨备 165.6 亿元后，孙宏斌依旧愿意出手乐融致新和乐创文娱的很大原因。今年 5 月，乐融致新曾以 90 亿元的估值，引入 TCL 新技术、京东、苏宁、腾讯等新投资方，这被认作是一个有力证明。

" 孙宏斌是在无奈中找商机，" 在中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林看来，乐视系就如同百足之虫，庞大的产业链看似有巨大价值，但各个生态大而不强没有核心。比如，乐融致新的故事本可以讲得更好，感动更多的人，但却被乐视系整体生态系统垮塌所拖累。

这次拍卖，也让外界得以一窥乐融致新与乐创文娱的最新估值。同最高峰相比，乐融致新估值缩水 94%，乐创文娱的估值缩水 64%。孙宏斌此时接盘，也被外界视为他摊低持有成本，挽回亏损的最基本姿态。

乐视网的下一步又该如何推演？资产被冻结一年多后，贾跃亭所持乐视网股份正一步步被解质押用于还债，他是否会甘心彻底失去乐视网？

融创注资后，划清了上市公司同非上市体系的债务关系，他们双方共同认定的乐视网债务规模约 67 亿元。贾跃亭在今年 8 月曾放话，出于对上市公司的情感和责任，他个人将承担 10 余亿元债务缺口。乐视网随后澄清，称并没有获得直接现金流入。

贾跃亭对乐视网的承诺何时兑现至为关键。乐视网也反复提及 " 下半年存在持续亏损的可能性。如经审计后公司 2018 年全年净资产为负，公司存在股票被暂停上市的风险 "。

在闭口不谈之前，孙宏斌曾屡屡看衰乐视网：" 不仅是壮士断臂，脑袋都断了。谁愿意接盘？我打折卖，9 折。" 但他是否真的彻底服输，是否会吃进贾跃亭解质押的股票以便进一步控制乐视网，现在尚不得知。乐视网公告频频指出，两大股东眼下均无增持计划。

呼应之势

直到今天，孙宏斌依旧坚持，投资乐视系的逻辑是对的，因为这是 " 投资消费升级板块 "。

时代周报记者采访的多位券商人士认为，乐融致新如果从上市公司出表，属于涉及重大资产重组，从程序操作上并没有那么容易，过审需要一定时间。但一旦脱离上市公司，融创应该会加大输血力度。

融创和腾讯、京东、苏宁、TCL 等互联网和制造业巨头们一样—押宝智能家居的未来。而乐融致新，今后将成为融创旗下的智能家居业务平台。

今年 7 月，乐融致新成立了新品牌 " 乐融 "，把业务重点转向以彩电大屏支撑的智能家居。乐视网董事长兼总经理刘淑青，现在另一个抬头是乐融集团 CEO。9 月 27 日，以乐融品牌名义推出的首个超级电视新品 Zero65，定价为 7999 元。

房地产精装修趋势之下，智能大屏的春天才刚刚开始。《2018 年度 OTT 行业发展趋势分析报告》显示，随着智能电视和智能盒子激活数量上涨，数字电视缴费用户下滑，OTT 用户激活数量将在 2019 年超越数字电视缴费用户数量。2017 年国内 OTT 广告收入 26 亿元，同比增长 147%，OTT 大屏媒体价值正在迅速放大。

OTT 是 "Over The Top" 的缩写，指互联网公司越过运营商，发展基于开放互联网的各种视频及数据服务业务，强调服务与物理网络的无关性。

曾一度在短短一年便跻身中国彩电的六强之列，又迅速跌落到中国彩电市场的边缘地位，乐视电视如何在踏上融创这辆战车后，实现商业价值的二次崛起？

刘淑青毫不避讳超级电视会遇到种种无法预知的困难，但她强调，" 但下一个 5 年，超级电视将成为智慧家居中不可或缺的部分，会是集显示、控制、交互等功能为一体的智慧终端 "。

走出 " 至暗时刻 " 的乐创文娱董事长 CEO 张昭，也规划了一条 IP 联营共生之路。

" 影旅联营是重要的盈利出口，以小循环带动大循环、大循环赋能小循环 , 不断强化 IP 品牌价值 , 实现商业价值可循环、可持续、可放大。" 张昭坦承，希望融创入股后，乐创文娱在实景娱乐方面有所突破。

在此之前，乐创文娱与融创文旅成立了合资公司乐创文景。乐创文景想做的是第四代文旅产品，以 IP 体验为核心的文化小镇。

这个本身看上去不怎么新鲜的 IP 开发模式，也同样被乐创文娱赋予了一个新名字— " 飞轮模式 "。张昭提出，要将电影和网络文学、旅游地产、互联网视频、游戏、消费品等结合在一起。

目前，乐创文景已启动河北遵化 " 一诺小镇 "、大连甘井子 " 工业青春海岸线 " 这两个文旅项目。

第二主业

IP、渠道、内容、场景、垂直，这同样也是孙宏斌的想法。

站在 1915 亿元半年销售规模新起点，融创今年全年销售额将超过 4500 亿元，这是大概率的事。"4500 亿 +" 融创的突破和大文化 IP，是孙宏斌眼下筹谋的大事。投资乐视、万达，都是在给融创的未来买一个更大的空间、一条可以走更远的路。

投资乐视，是融创第一次踏出地产圈。在此之前，融创的并购逻辑一直是在做地产增量生意：买下带有土地储备的公司，开发、卖房子。在只做增量的逻辑下，融创规模迅速上升，并在 2017 年迈过 3000 亿元规模门槛。

" 但纯地产业务的增量已经不是融创战略的第一要义，孙红斌需要为 5 年、10 年后的融创寻找第二增长点，" 融创内部人士张睿（化名）告诉时代周报记者，投资乐视系，是孙宏斌在地产业务之外寻找第二个 IP，而且需要它有市场增长潜力，能在智慧城市、智慧社区的社会大背景下，跟地产业务相互关联。

在孙宏斌的大文化战略中，内容的作用是用来生产 IP，房子是室内应用场景，文旅是游玩时的应用场景，内容可以独立挣钱，甚至是建立 " 护城河 " 的壁垒型业务，缺少任何一个环节都容易被竞争对手作为突破口，也不足以形成一个对消费者的 " 全周期服务 "。

仅仅依靠融创原有的几个文旅地产项目，孙宏斌并不能快速实现这一业务的规模化。王健林抛出的世纪牵手一约，给了孙宏斌机会。据时代周报记者了解，这场中国房地产历史上资金规模最大的并购在延宕近一年后，终于落幕。13 座万达城已在今年 6 月底全部交割完毕。

" 我们原来手上有一个黑桃 456，买乐视的时候希望买一个 JQK，结果来了一个黑桃 3，但是你不知道最后万达来了，来了一个黑桃 7，同花顺。" 孙宏斌不无得意。

在这之后，融创成为中国文化旅游物业的最大持有者，文化旅游板块的资产超过 2000 亿元。融创行政总裁汪孟德指出，预期未来 3 – 5 年，文旅板块将成为除地产外融创新的利润和收入的增长点。

" 有了文旅板块以后，融创现在已经不需要其他多元化了。" 孙宏斌称，文旅和地产都是 10 万亿元的大市场，融创握有双板块已经很有竞争力。

他正把融创文旅产业的发展重点放在海南。9 月 6 日，在北京举行的海南省引进外资项目洽谈会上，孙宏斌与海南省领导面对面、一对一洽谈。

在约 40 分钟的洽谈时间里，孙宏斌介绍了他的海南文旅产业发展计划。在此之前，他已经把融创文旅集团总部设立在海南，由路鹏兼任文旅集团总裁职务。

文旅产业强敌环伺，仅在海南，融创就要面对华侨城、复星、雅居乐等文旅巨头。

" 用 IP 撬动文化相关产业发展，融创不是第一个吃螃蟹的人，" 新元文智创始人刘德良表示，融创接手文旅项目的运营时间并不长，想要分食市场红利，并不是一件容易的事。

汪孟德表示，这一两年最重要的任务，就是快速增强文旅板块的运营能力。