巨人网络酝酿多年的 Playtika 收购案，被按下了暂停键。几乎同一时间，史玉柱发微博称遭遇人身威胁和网络谣言，引起一片哗然。

利空已不断袭来。在游戏行业下行的背景下，借壳上市两年后，巨人网络的业绩在 2018 年上半年开始显出疲态：营业收入 19.99 亿元，同比增长 42.52%，营业收入增长主要来自于去年收购的互联网金融业务；净利润 7.10 亿元，同比增长仅 1.87%。

斑马消费梳理后发现：巨人网络在游戏行业的优势已日渐衰竭，吃鸡游戏《光荣使命》高开低走，拳头产品《球球大作战》深陷抄袭丑闻，目前仍然在吃《征途》的老本；斥巨资收购旺金金融进军互联网金融，遭遇行业动荡，业绩缩水严重；本想通过收购 Playtika 补齐海外市场短板，审核前突然撤回申请。

《征途》之后，后继无人？

曾经，巨人网络（002558.SZ）在游戏行业是现象级的存在。

2006 年 4 月《征途》公测，2007 年成为全球第三款同时在线超百万的网游。仅凭这一款游戏，巨人网络就成功登陆纽交所，跻身中国游戏公司前三强。

但如今，巨人网络已经掉队。中国游戏行业，除了腾讯（0700.HK）、网易双雄，还有三七互娱（002555.SZ）、完美世界、游族网络（002174.SZ）等小巨头，巨人网络难称 " 头部 "。

2018 年上半年，巨人网络游戏板块营业收入 13.58 亿元，同比下滑 2.96%。

公司赖以成名的端游板块，2015 年 -2017 年的营业收入分别为 14.40 亿元、13.00 亿元、10.96 亿元，连年下滑，2018 年上半年继续下滑 10.76% 至 5.24 亿元。

手游板块近年增长强势，2016 年和 2017 年的营业收入增长率分别为 109.43% 和 47.74%；2018 年上半年急转之下，营业收入 7.34 亿元，同比下滑 5.17%。

虽然游戏行业的整体盈利能力仍然强劲，但《征途》之后，巨人网络到底做出了哪些作品？

吃鸡游戏《光荣使命》高开低走，只能眼睁睁看着《绝地求生》和《荒野行动》在吃鸡路上一骑绝尘。

公司披露《球球大作战》的累计注册用户达到 4 亿，这款绿色手游成为巨人电竞业务的强力支撑，但这款游戏却深陷抄袭指责。

2015 年 6 月上线的《球球大作战》被指抄袭了 agar.io，不过，2017 年 7 月腾讯推出的《欢乐球吃球》又被指抄袭《球球大作战》。

近年，巨人网络不断推出《征途》的手游版本，难道真的只能吃老本了？

实际上，公司已经嗅到了危机。

去年推出的 " 赢在巨人 2017 计划 "，以及不断加码的巨额研发投入，都是公司在产品和业绩压力之下做出的反应。

2015 年 -2018 年上半年，公司的研发投入分别为 4.21 亿元、5.00 亿元、6.29 亿元、3.68 亿元，分别占当期营业收入的 21.29%、21.50%、21.63%、18.36%。

但是，中国游戏行业已经不可避免地进入了下行周期，再加上行业强监管，前几年躺着就能赚钱的时机已经一去不复返。巨人网络的下一个爆款，会在何时出现？

互金板块业绩大降

2015 年底巨人网络借壳上市后，于 2016 年 4 月以非公开发行的方式募集资金 50 亿元。

两年过去了，公司仅将其中的 21.62 亿元投入到各项目中，资金运用效率并不高。其中的 8.19 亿元，改变了用途——巨人网络用这笔资金控制了旺金金融。

值得一提的是，公司在 2017 年表现出了明显的多元化趋势，并把资本运作的重点放在了金融行业。

2017 年，公司以 5.19 亿元受让旺金金融 30.53% 股权，并增资 3 亿元，合计持股 40%。后来引入新的投资方股份被稀释，司仍然通过协议控制了旺金金融 51% 的投票权。

旺金金融旗下的投哪网是互金车抵贷领域的 " 双寡头 " 之一，已累计撮合了 500 多亿元的投资。2017 年，旺金金融实现净利润 2.73 亿元。

不过，2018 年互联网金融行业危机爆发，旺金金融业绩急转直下，上半年仅实现净利润 2475.64 万元，全年 4.5 亿元的业绩承诺实现难度巨大。

旺金金融的经营性现金流极度紧张，2018 年上半年为 -11.36 亿元。同期，该公司的营业收入为 6.38 亿元。

另外，巨人网络还投资了供应链金融企业蔷薇控股，互联网租房平台蘑菇租房，以及美国万通保险亚洲有限公司等。

2018 年一季度，公司还设立了融资租赁公司和保理公司。

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在公司的多元化规划中，互联网医疗也是其重点方向之一。虽然近年公司在年报中屡次提及，但至今未有实质性动作。

两年苦追 Playtika 梦碎

巨人网络对海外市场表现出了极度渴求。

《2017 年中国游戏产业报告》指出，2017 年中国自主研发网络游戏海外市场的实际销售收入达到 82.8 亿元，同比增长 14.5%。

就不说国际化比较早的腾讯和网易了，A 股排名靠前的三七互娱和完美世界（002624.SZ）等，海外市场的收入都占据相当份额：2018 年上半年，三七互娱和完美世界海外市场的营业收入分别为 4.74 亿元和 8.75 亿元，在营业收入中的占比分别为 14.36% 和 23.86%。

中国游戏行业的一个共识是：未来，海外市场将是主要的增长点。

2018 年上半年，巨人网络海外的营业收入为 582.26 万元，占当期公司营业收入的 0.29%。

所以，能否顺利收购 Playtika，补齐海外市场的短板，是决定巨人网络未来的关键一役。

Playtika 是一家于 2010 年成立的以色列游戏公司，擅长并购整合，拥有核心技术壁垒。行业内认为，Playtika 通过人工智能技术改造游戏，大幅度提升并购方的收入和利润，已形成流水线作业。

2016 年 7 月，巨人网络宣布，与云峰基金、泛海集团（0129.HK）、民生信托、鼎晖、弘毅等机构组成财团，竞购 Playtika。

2018 年 8 月 6 日，公司确认，305 亿元收购 Playtika 项目将进入中国证监会并购重组委审核阶段。

9 月 17 日，公司突然宣布撤回重大资产重组申请。

这中间发生了什么？公司并未披露，而史玉柱那条意味深长的微博，更是引起了广泛的猜测。走到十字路口的史玉柱和巨人网络，背后的焦虑谁人知？