新浪科技 韩大鹏

社交电商拼多多在质疑声中迅速崛起：从创办到上市，只用了3年；从招股到敲钟，只花了1个月；从登陆到破发，也只用了5天……

今天凌晨，拼多多发布了上市以来的首份财报。财报显示，拼多多第二季度总营收为27.09亿元，与去年同期相比增长2489%。同时，季度净亏损扩大至64.94亿元。

亏损或来自三个方面：首先是一次性计算了此前向全体员工发放的股权激励，这使得平台累计净亏损为78亿元；其次，二季度在广告市场的大量投入，亦导致成本的剧增；最后是研发成本的上升。

比亏损更值得关注的是，拼多多的平均月活创一年来新低。业内有观点认为，社交电商的属性可能难以留存用户，“烧钱买曝光增流量”的运营模式亟待转型。

月活增速放缓

财报显示，截至2018年6月30日的前12个月，平台GMV为2621亿元，较去年同期增长583%。活跃买家数为3.436亿，较去年同期增长245%。2018年Q2平均月活用户数为1.95亿，较去年同期的3280万增长495%。活跃买家平均年消费额为762.8元，较去年同期的385.0元增长98%。

拼多多CEO黄峥表示：“GMV和月活用户数大幅增长，充分证明新电商模式服务最广大用户潜力。我们将继续加大投入，持续提升平台的影响力与用户体验”。

虽然黄峥信心满满，月活同比数据增长显著，但从环比数据看，其增速正持续放缓，增长或已逐渐“见顶”。根据披露，截至2017年6月、9月、12月及2018年3月，拼多多的月活增速分别为118.7%、116.8%、98.3%、17.7%。此次的增速仅为17.5%，创一年来新低。

三方面或致亏损

虽然月活增速放缓，但拼多多依旧保持着较为强劲的增长势头。

财报显示，在二季度，拼多多的营收为27.09亿元。这一数字是其2016年营收的5倍有余。

根据此前披露，2016年，拼多多的营收只有5亿；到2017年增长到17亿；再到2018年第一季度，营收就达到了13.8亿，同比增长近37倍。

狂奔的营收数据并未让拼多多盈利，且亏损在持续上升：按照非美国通用会计准则，在2016年，其亏损不足3亿，2017年亏损超过5亿，今年二季度的亏损就达到了8.16亿。

业内认为，拼多多本季度的亏损来自于三个方面：

第一，广告投入剧增。在二季度，拼多多加快了扩张步调，试图从三四线城市向一二线城市进军，其明显增加了在广告方面的投入，例如电视广告投放及节目赞助等。此外还有消息指出，拼多多去年全年度广告投入量约为10亿元，今年的广告投放可能会翻番。在世界杯期间，拼多多的广告植入到每场赛事中，其投放额或达到4亿元。数据亦显示，其二季度在市场推广方面的费用为29.71亿元，较上年同期的0.89亿元增长了32倍。

第二，股权激增支出。此前，黄峥在接受新浪科技采访时指出，“没有一家公司像我们一样，给自己锁定3年不能卖，包括我自己，正常情况下半年就可以卖了。锁定3年是让我们所有人心思单纯一点”。财报显示，由于员工增加以及员工股权激励的支出，公司今年第二季度管理费用为58亿元，较上年同期的600万元大幅攀升。

第三，研发成本增加。拼多多当季平台研发支出为1.86亿，较去年同期增长647%。官方表示，主要是由于员工人数增加和招募更多经验丰富研发人员，及由于研发相关云服务支出增长。

转型迫在眉睫

“单纯靠流量发展，会很快见顶”，专注电商领域的分析师唐凯在接受新浪科技采访时称，中国目前的主流在线购物平台有十余种，除了阿里巴巴和京东外，在垂直电商领域中新兴起众多玩家，但是买家人数的增速却未达预期。

唐凯认为，拼多多依靠社交平台切入，在前期的数据喜人，但后期增速必然会放缓。更重要的是，社交电商的属性可能难以留存住用户，“增速放缓，加上部分用户的流失，天花板就出来了”。

此外，通过拼多多大金额打广告的行为不难看出，“烧钱买曝光增流量”仍是其现阶段的运营模式，但转型迫在眉睫。

新浪科技总结了几位业内人士的观点。

第一，随着平台用户量的增加，必然会受到用户多样化、消费升级等因素影响，目前平台近六成用户来自三线及以下城市，未来其必将与巨头抢夺一二线城市用户，从其近期在中心城市的广告投放量即可看出端倪。但中心城市人群普遍更关注产品质量，底价爆款与高质量的冲突必将愈演愈烈。

第二，平台此前对商家采用了严厉的处罚机制，引起部分商家不满。随着体量的增大，配套服务的提升，可否为商家提供有效的服务支撑及解决方案，有待考验。

第三，竞争对手们不会坐视不理，各家已采取了针对措施，包括淘宝特价版、京东拼购、网易考拉拼团等。如何与巨头产生差异化竞争，将决定拼多多在市场中的地位及未来走向。