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文｜苏宁金融研究院，作者｜黄志龙、何广锋、赵卿、彭刚、薛洪言、左俊义

2018年，行将远去。这一年，我们或许经历了许多艰辛，但总有一些事情值得回味。

回首2018年，金融业发展波澜壮阔：更大规模的减税降费、互金监管日趋严格、银行业在艰难中回归本源……

下面请看详细复盘，找一找，与自己息息相关的有哪些。

2018年，“财爸”和“央妈”的“互掐”一度引起市场广泛关注，争议的焦点是“积极财政政策不是真积极”，仅仅依靠央行货币政策调整难以解决长期结构性问题。特别是在上半年财政收入增速始终大幅高于GDP增速，舆论甚至出现了“没有赤字增加的积极财政政策就是耍流氓”的声音。

实际上，“财爸”可能真的被冤枉了：一方面，每年的赤字预期目标都是年初确定的，除非发生特别重大的危机，否则在本年度内不会有明显的上调；另一方面是因为年初中央出台的许多减税政策，需要经过立法等程序，等到下半年才能陆续落地，我们也看到，四季度财政收入接近零增长之后，市场的质疑之声也慢慢烟消云散。

具体看，2018年与普通老百姓关系最为密切的减税政策主要有两方面：一是个税起征点从3500元/月上调到5000元/月，出台了子女教育等五类专项抵扣政策，足以体现国家的减税诚意；二是汽车和许多日用消费品进口关税下调，使得普通老百姓有机会享受高品质进口商品。

展望2019年，三方面趋势值得期待：一是财政赤字率有望上升到3%，这为减税降费和增加财政支出提供了较大财力空间；二是更大力度的减税降费政策将出台，针对企业部门所得税、增值税的整体税负有望降低，结构性减税政策仍将延续；三是针对居民部门的个税专项抵扣政策将落地，预计减税力度将不低于起征点上调的减税力度。

长期来看，有降必有升，企业部门的资本利得税、家庭部门的房产税、遗产税或将成为弥补财政缺口的新方向。

2018年的资本寒冬，不同以往，是真正的极寒。

二级市场大盘指数一路下跌，从年初的最高3587.03点下跌至年末的2500点，年内又跌去三分之一，跌跌不休，试问底在何处？

一级市场融资和投资规模大幅下滑，创投机构募资难、退出难、缺乏优质标的，创业企业融资难、估值低、融资周期长，两头夹击，试问路在何方？

即将到来的2019年，“活下去”或许是创投机构、创业企业着重思考的问题。毕竟，外部大环境在短期内大概率难以好转，想要逆周期发展，难上加难，“春天”依旧遥远。

在下行经济周期中，优胜劣汰、强者恒强，更为重要的是，估值逻辑将全面重构，“人傻、钱多、速投”的傻瓜式投资方式将被“精细化、研究型、价值型”所替代。而最好的创业者、最好的企业、最好的投资机构，永远都属于不过度追逐风口、目光长远的思考者。2019年，最好的投资机会，依旧属于他们！

2018年的中国银行业，经历了严监管、去杠杆和市场乱象整治，用四个字概括就是回归本源。

（1）拉存款。最近有没有收到在银行工作的亲朋好友的电话，又开始呼唤你存款了？利率上浮、送杯子、送拉杆箱……各家银行重回营销存款的老路。资管新规落地前，保本理财变成了结构性存款；资管新规落地后，假结构性存款又彻底凉凉。

（2）降不良。2018年银行业的另一项重要任务就是释放不良与加速处置不良。年初监管调低拨备覆盖率和拨贷比，为不良处置预留空间。年中监管调整统计口径，将逾期90天以上的贷款纳入不良，大量农商行不良率飙升，原先拨备计提标准较松的银行的资产质量受到严峻考验。

（3）补资本。2018年各家银行都忙着补充资本，尤其是核心一级资本。没上市的银行排队IPO，已上市的银行忙着定增和发行可转债，但并不是每家银行资本补充都很顺利，在外源融资受阻的情况下，只能通过调整业务结构来节约资本。

即将到来的2019年，银行业仍将艰难转型，可以预见的是，以信用卡、消费贷款为主的零售业务和政策大力支持的小微企业贷款业务，将是发力方向。

2018年，是实施“十三五”规划承上启下的关键一年。这一年，国内改革任务繁重艰巨，国际经济环境严峻复杂，但最终的成绩单，用一个词来概括——稳中有进，能够圆满完成6.5%的既定增长目标。

从三驾马车来看，进出口方面远超预期，消费方面表现也依旧强劲。今年前11个月，我国货物贸易进出口总值27.88万亿元人民币，已超过2017年全年；全年贸易顺差将有所收窄，但预计出口能保持8%以上增速，民营企业出口和机电产品出口增长提速。全年社会消费品零售总额增速预计将达9%，特别是网上实物商品零售额全年将实现近25%的增速。

即将到来的2019年，中央经济工作会议已经定下“稳中求进”的总基调。预测2019年我国全年GDP增速为6.4%。这主要是因为2019年我国经济基本面将继续保持不变，整体态势仍然处于良性发展，且财政政策和货币政策将更加宽松，股票市场也可能引导金融业有所发力。

同时，值得注意的是，2019年我国经济也存在三方面隐忧：一是世界经济增速或将放缓，国际贸易争端可能更为频繁，或将拖累贸易顺差进一步收窄；二是固定资产投资将存隐忧，地产投资和国企投资或现动力不足；三是汽车等传统产业将继续受挫，短期内恐难新现强劲稳定的新经济增长点。

2018年，是互金行业分化与转折的一年。

一方面，银行等持牌机构加速零售转型，依靠低成本资金在消费金融领域继续扩张；互联网巨头则依托开放平台向持牌机构赋能，与持牌机构深度捆绑，共享红利。

另一方面，政策环境、经济环境的变化传导至行业端：创业型互金平台在资产质量、经营转型、资金拓展等方面遭遇困境，爆发式增长的势头不再；头部上市平台市值大幅缩水，裁减业务线、裁撤员工；P2P行业则遭遇爆雷潮，进入名副其实的“寒冬”。

互金平台的寒冬，给金融消费者权益保护带来很大挑战。P2P批量爆雷后，很多人多年的积蓄打了水漂；虚拟货币炒作的禁而不绝及终归覆灭，又有大量的炒币者赔到泪奔。此外，部分借款群体的过度借贷等问题，也成为影响行业稳定发展的重要课题。

面对行业发展过程中遇到的新问题、新挑战，互联网金融监管应时而变。一方面，针对P2P平台加速退出的局面，及时出台良性退出指引，强化出借人权益保护，同时，联合网信办等部门，抓住宣传推介这个切入点进一步打击虚拟货币炒作；

另一方面，推动P2P备案提速，大力推动信联、网联等行业基础设施的建设，在支付领域继续推动断直连、备付金集中存管的落地，同时，配合宏观层面促进消费升级的政策要求，继续出台鼓励消费金融行业发展的措施，提升市场信心。

整体上看，政策措施兼顾短期与长期，为互联网金融行业2019年的稳定发展奠定了坚实基础。

2019缓缓而来，希望对互金行业、对金融消费者，都能更“温柔”一些。

2018年的海外市场，沿着美联储紧缩、特朗普交易和成长股杀跌三条逻辑展开。

（1）美联储紧缩。从来不认怂的美联储快马加息，这轮紧缩外溢成美元持续升值、新兴市场惨淡。换一个角度来看，在衰退来临前快速加息，无疑将提升衰退后货币放松的空间。有一种爱，叫做穿越周期的大爱。

（2）特朗普交易。特朗普交易无疑是2018年最赚钱的策略，看空原油、抄底美股，不仅时机精准，而且盈利可观。面对不听话的美联储，调控原油成为间接打压利率的武器，新时代的原油交易员必须先成为利率交易员，才能看准市场。

（3）成长股杀跌。在国内创业板已经连续3年走熊以后，太平洋彼岸的纳斯达克泡沫破灭还远吗？虽然美国经历了2008年以来最长的扩张周期，但经济危机只会推迟，不会缺席。科技巨头信仰，是否会跟比特币信仰一样最后一地鸡毛呢？2019，答案或许会浮出水面。

也许你会问我：投资者怎样才能在2019年的波动中实现稳定盈利呢？我可以送你一句话：非政策动，非市场动，仁者心动。