于2017年10月放言“美团点评没有上市时间表”的王兴，最终还是食言了。6月25日上午，港交所网站上挂出了美团点评递交的招股书，正式启动赴港上市之路，港股将迎来近十年来最大的互联网平台公司。

　　估值高达600亿美元

　　作为国内互联网经济“烧钱模式”的代表，美团点评的每一次成长都离不开烧钱。这次上市，是一场资本的盛宴，其估值也成为各方关注的焦点。

　　根据报道显示，本次美团点评拟募资60亿美元，按照10%的股权份额推算，公司估值约为600亿美元，而小米科技上市后市值区间为540亿至700亿美元，京东目前市值为563亿美元。这意味着，美团点评上市后，有机会超越京东和小米科技，成为继BAT之后，中国第四大互联网公司。

　　据悉，美团点评新架构调整后，分为到店、到家、旅行和出行四个事业部，意图建立起“本地服务王国”。多个领域多线出击，可见美团创始人王兴野心之大。而做一个O2O领域的霸主，似乎正是美团点评想要的，也是支撑其600亿美元市值的重要因素。

　　2017年10月，美团点评最新一轮融资，由腾讯领投40亿美元，投后估值300亿美元。2018年3月，彭博社报道，美团点评拟赴港上市，估值为600亿美元。大约只过了半年时间，美团点评的估值就翻倍了。

　　对于美团最新的估值，现有投资者将会庆祝，其他人则担心这标志着市场见顶。8个月前，美团估值约为300亿美元。自那以来，该公司的诱人程度不可能翻一番，尽管它向客户提供广泛的服务。亏损的小米估值遭到怀疑，结果在IPO时估值大幅下调。美团也可能被打脸。

　　美团真能撑起600亿美元的估值吗？业内人士表示，由于该公司仍在亏损，并依靠烧钱的商业模式来推动业绩增长，可能难以实现这一目标。

　　现金储备4个月减百亿

　　今年以来美团在新战场上刺刀见红，也暗藏资金短缺的隐患。招股书显示，2017年美团实现收入339亿元，年内亏损189亿元，经调整亏损净额为28亿元，各条战线还在持续烧钱中。

　　首先是餐饮外卖业务，2017年实现营收210亿元，同比增长296%，占总收入比例达到62%，外卖收入主要来源于三部分：一是商家为订单支付的佣金，二是给商家提供的在线营销服务，三是完成配送服务向交易用户及商家收取的配送费。虽然餐饮外卖业务的增速很猛，但成本也居高不下，单就销售成本说，2017年达到193亿元，同比增长238%，与营收增速不相上下。

　　更为严峻的是餐饮外卖的低毛利，毛利率仅为8.1%。这直接把美团2017年的整体毛利拉低至36%，而2015年、2016年这一数据分别为45%和69%。另一块到店、酒店、旅游业务毛利高达88%，但营收占比只有32%，而这个业务版块中的到店曾是美团的核心营收来源，指的是那些通过美团团购下单最终去餐饮店消费的业务。

　　而在如此重压之下，王兴宣告全资收购摩拜的消息。招股书显示，这一收购花了美团27亿美元，使得其资金压力骤然紧张。

　　数据显示，截至今年4月底（不包括摩拜财务信息），美团现金及等价物有256亿元，短期投资67亿元，总共323亿元。而去年年底美团可动用资金有452亿元，其中现金及现金等价物为194亿元，短期投资为258亿元。这意味着今年前四个月，美团短期可支配资金储备少了129亿元。

　　美团点评为何着急IPO

　　持续烧钱必定需要输血来续命。众所周知，美团成立8年，经历了“千团大战”，而且靠烧钱打拼，而美团业务是一个比一个烧钱。据不完全统计，美团业务分布在餐饮、外卖、旅游民宿、到店综合、家政服务、出行、共享单车、泛娱乐、金融等9大领域，其中，4-5个领域时常开启烧钱大战或处在烧钱阶段，其他如到店综合、家政服务、泛娱乐和金融等领域。显然，涉及业务领域多，意味着需要烧钱。

　　另外，美团资金链紧张，烧钱到了边境。根据2017年5月美团官方公布的30亿美元现金流储备，再加上新一轮40亿美元融资，美团的资金储备为70亿美元，但由于布局打车、收购摩拜、投资公司、烧钱做外卖等，到2018年4月，账上能用的也就只剩34亿美金，按照此前的烧钱补贴力度，也就勉勉强强能再撑一年。不难判断，此种情况下美团的面前只剩上市一条路。

　　而盈利的不确定性也是美团着急IPO的一个重要因素。美团在招股书里提示风险，摩拜自成立以来已产生亏损，其无法保证摩拜或整体业务在未来能获得盈利。另外还特别说明，“我们历史上产生了较大亏损，未来我们可能会继续产生较大亏损。我们立足长远以抓住战略商机的经营理念亦可能对我们的短期财务表现产生负面影响。”

　　所以美团现金持有数量下降，或者未来对现金需求也很大，这也就能解释为什么要这个时候迅速上市的重要原因。

　　多线竞争或造成更大亏损

　　美团虽然涉及的领域广泛，但面临着多线竞争，在很多领域都有极其强劲的对手，生鲜零售有盒马鲜生、外卖领域有饿了么、出行有携程、滴滴出行、ofo、团购领域有百度糯米。这些领域经常开启烧钱大战或者从头到尾都处在烧钱阶段，阿里巴巴、携程、滴滴等强敌不会给它喘息的机会。

　　在旅行业务中，此前美团一直宣传酒店间夜量超越携程系总和，而招股书显示，美团到店、酒店、旅游三个业务加一起才只有携程住宿业务相同的体量，携程收入去年为108.5亿元，美团为95亿元。相关数据显示，旅行业务携程系占据过半市场份额，并且携程依然在不断加大旅游领域的竞争优势，砸重金巩固护城河。

　　在出行领域中，美团还有滴滴这样的强敌。今年3月份，美团点评试水出行领域，竞争对手的名单里，又出现了一个小巨头——滴滴。在打车业务上，美团去年高调在南京上线，今年进入上海，但与滴滴的猛烈厮杀，让其不得不重新审视起这个市场，原先计划的第三城被按下暂缓键。值得一提的是，滴滴已经在包抄美团外卖大本营，在无锡试水后，连开好几城，6月25日再添一城挺进成都。另外，滴滴也同样正计划登陆香港资本市场，双方极有可能在下半年于香港展开融资战。

　　在外卖领域方面，饿了么依旧是美团的最大竞争对手。今年4月，阿里宣布联合蚂蚁金服以95亿美元全资收购饿了么，在核心业务餐饮外卖领域，美团将与阿里打持久战。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，在2018年第一季度，饿了么与百度外卖仍占优势，市场用户份额占比达55.0%，美团外卖占比40.8%紧随其后，市场格局两家独大。

　　艾媒咨询分析师认为，饿了么归入阿里、美团发展多元化业务，行业内发生一系列事件，但2018年第一季度依然维持用户份额集中于饿了么和美团两大巨头的局面。可见，美团在外卖与饿了么的竞争将愈演愈烈。

　　此外，在新零售领域上，为了防守，美团生鲜超市小象生鲜今年5月正式亮相，计划2018年开店20家。而它学习的盒马鲜生，模式已经跑通正在高速扩张。不得不说，如果几大巨头同时与美团开打，目前美团的现金储备很快会花光。由此可见，美团上市后面临的多线竞争或将给其带来更大亏损。

　　总而言之，前有阿里、滴滴、携程等各垂直业务领域的竞争强敌，后有资本盈利压力。重压之下，上市成为必需。美团能否成功达到600亿美元估值？美团点评能否最终赢下这场资本盛宴？我们拭目以待。