2018年以来，小米、爱奇艺、美团、猎聘、映客、同程艺龙、51信用卡、宝宝树、优信、B站、拼多多、趣头条等互联网公司掀起了一场声势浩大的上市浪潮。面对这样的趋势，有人形容“它们不是已经上市，就是在赴美或赴港IPO的路上”，并称这种趋势为国内互联网企业有史以来的第三次“上市潮”。

　　根据统计，2018年赴香港或美国上市的互联网公司多达22家，是有史以来最多的一年。其中有17家公司，在上市前估值达到了或超过了10亿美元，也就是所谓的“独角兽”。

　　如此之多的独角兽完成IPO，2018年宛如一个前所未有的风投盛世，但我们都知道这不是事实。

　　不可否认的是，上市是一家企业的高光时刻。然而，镁光灯聚焦下的风光背后，也将企业抛至了资本市场和外界的放大镜下审视。赴港(美)上市企业资本市场发展大多未达到预期，企业存在估值虚高、泡沫严重现象，国外VC和散户不买账引发大规模破发情况。而新股破发并非个案，总体来看，今年上半年港股新股破发率高达70%。

　　2018年“破发”二字是频率最高的，以上17家IPO的独角兽，到目前为止已经有16家破发，剩下一家没有破发但股价也下跌的让投资者心里淌血。

　　基石投资人是港股的特色，每次大型IPO，基石投资人名单都备受关注。2018年上半年、2017年上市的所谓“新经济”公司曾经大受基石投资人欢迎，包括李嘉诚在内的香港大家族资本、大型PE、产业巨头等等，纷纷为这些据称代表未来的公司背书。不过，2018年下半年这些基石投资人不见踪影，过去一年最后上市的宝宝树、同程艺龙两只独角兽，都没有了基石投资人。

　　没有基石投资人，背后的原因或许很多，但港股基石投资人已经被伤透了肯定是原因之一。例如香港市场上最活跃的基石投资者之一、新加坡政府投资公司 （GIC），曾经担任了众多新经济公司的基石投资人，结果全军覆没，其中亏的最凶的，对平安好医生的投资浮亏50%，对雷蛇的投资浮亏80%。

　　基石投资人亏钱，是不是因为独角兽们把发行价定的过高呢？二级市场上这样的呼声非常高。但是定的过高的何止发行价，亏钱的又岂止基石投资者。

　　值得注意的是，去年还有一个热词叫做“流血”。2018年“流血上市”成为企业一道挥之不去的梦魇。表面风光的上市潮背后，流动性紧缩的资金压力与日俱增，有人在最后一刻选择放弃，有人打落门牙往肚里咽，在公司仍旧亏损的情况下，宁可估值降低、开盘破发，也要流血上市。以上17家独角兽，有8家现股价已经低于上市前最后一轮的估值水平。下面就来看看，2018年哪只独角兽让投资人亏了最多钱。

　　从以上榜单来看，宝宝树是亏得最惨的一只独角兽，截至2018年12月27日，股价为6.48港元，最后一轮投资者回报为-45.5%。平安好医生、趣头条位列亏钱榜二、三名，最后一轮投资者回报为-40.6%、-34%。

　　宝宝树是2018年在香港上市的最后一只独角兽，上市前，前淘宝中国突击投资了2.15亿美元，以真金白银加持。但即便如此，这只“母婴第一股”的IPO依然遇冷，发行价定的极低，相比于淘宝中国的投资价打了6折，依然没有基石投资人，与年初的热闹恰成对比。上市后，宝宝树股价几乎是一条直线，每日涨跌幅不超过0.05%，成交额多则一两百万，少则数十万元。这大概是投资人最不愿意看到的情况了。

　　而平安好医生是小米之前，在港股IPO的最大的一只独角兽。但很不幸，平安好医生开了一个很不好的头，上市次日即破发，半年即腰斩，正是平安好医生第一次大规模教育了港股投资者。此外，被称为资讯app中的“拼多多”——趣头条，上市当日，趣头条股价经历暴涨暴跌，5次触发熔断机制，最终收盘大涨75%，第二天又暴跌41%回到原点。趣头条用现金奖励、“收徒”的独特方式发展用户，获取了大量“五环外”的人群用户，一路蹿升为用户数仅次于今日头条的中国第二大资讯app。但这一模式是否可持续一直不乏争议。2018年上半年趣头条营收7.178亿元人民币，同时净亏损超5亿元人民币。

　　不得不说，18年后的这个冬天，有点冷。