反反复复大半年，猫眼娱乐终于向港交所迈进了一步。

　　9月3日晚间，猫眼娱乐正式向港交所递交IPO招股书，美银美林和摩根斯坦利为联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问。

　　正式登陆资本市场

　　猫眼娱乐由猫眼电影和微影时代于2017年9月合并而成，猫眼电影原为美团旗下在线电影票务平台,2016年4月，猫眼电影从美团娱乐事业中分拆独立并获得了光线传媒投资。微影时代则成立于2014年5月，与猫眼娱乐电影合并前,腾讯掌握其15.79%股份。

　　合并之后，光线及其关联方为猫眼娱乐的第一大股东，持股比例为48.80%;腾讯持股比例为16.27%;美团持股比例为8.56%。

　　从股权结构上看，猫眼娱乐背后站着光线、腾讯和美团。早前，猫眼娱乐凭借与腾讯的战略合作关系，拥有微信及QQ钱包的流量入口。而后又通过与美团点评进行战略合作，成功将美团App及大众点评App娱乐票务渠道收入囊中。依靠这三方力量，猫眼娱乐在票务市场占据优势地位。

　　招股书显示，猫眼娱乐募集资金主要用于提升综合平台实力、研究开发及技术基建、潜在的投资和收购以及补充运营资金及一般企业用途。可见，猫眼娱乐正在进一步巩固自己的行业地位。

　　不过，即使拥有绝大部分市场份额，猫眼娱乐的盈利情况也并不乐观。

　　业绩反复 盈利堪忧

　　招股书显示，猫眼娱乐在2015年、2016年、2017年营收分别为5.96亿元、13.77亿元、25.48亿元，年均复合增长率为106.6%。

　　2018年上半年，猫眼娱乐收益分别为人民币9.31亿元及人民币18.95亿元，增长率为103.5%。

　　猫眼娱乐的毛利也从2015年的2.98亿元增长至2016年的8.88亿元，到2017年增至17.42亿元，毛利增速分别为197%和96%，实现连续两年近翻番增长。2018年上半年猫眼娱乐的毛利已达11.86亿元。

　　整体情况良好，但是在净利表现上，猫眼娱乐还没有实现盈利。

　　猫眼娱乐在2015年、2016年及2017年分别出现12.98亿元、5.08亿元和761万的净亏损，2018年上半年的净亏损为231万元。经调整溢利净额，猫眼娱乐从2015年的-12.7亿元跃升到2017年的 2.16亿元。

　　可以说，2017年是猫眼娱乐发展较为顺利的一年，但是，最近一年猫眼娱乐的盈利势头又出现了反复。据招股书数据，2018年上半年猫眼娱乐亏损2.3亿，经调整后亏损为0.2亿;而去年同期亏损1.17亿、经调整盈利为940万元。

　　值得一提的是，今年，猫眼娱乐现金流出情况也较为严重，2017年底其现金存量11.7亿，截至今年6月30日剩下7亿。

　　今年上半年，猫眼娱乐经营现金流流出12.2亿，其中包括股份补偿开支6.5亿，商誉减值6.28亿，无形资产减值7000万。

　　招股书显示，猫眼娱乐2015至2017年的外部融资金额分别为10.6亿、10亿、5亿。从收支方面看，猫眼娱乐长期主要依靠自身经营现金流。

　　对于猫眼娱乐IPO是出于何种考量，艾媒咨询集团CEO张毅也向时代财经表示，一方面是到了投资的回报周期，另一方面是大环境所致，“最近一年，A股政策收紧、美股乏力、港股开始拥抱互联网企业，对于猫眼娱乐而言，往外走已经是趋势”。

　　在估值方面，上述分析人士认为，猫眼娱乐现在的业绩反复情况以及收购微视后存在的商誉隐患都将影响其最终估值。

　　张毅向时代财经分析称，“虽然证劵市场没有硬性考核其盈利能力，但是IPO时资本会重点考量盈利能力和盈利水平，因此，猫眼娱乐的盈利状况是会影响其估值和后期市值的。”

　　AT大战的格局未变

　　目前，行业内对于猫眼娱乐的估值也颇有争议。有观点认为，猫眼娱乐高度依赖腾讯、美团的外部资源也是其风险存在的潜在因素。

　　猫眼娱乐在招股书的风险因素中也强调，运营部分取决于与战略以及合作伙伴的关系。

　　除了内部隐忧之外，猫眼娱乐的外部竞争同样激烈。

　　经过了2010年的在线票务市场团购大战之后，2017年，猫眼娱乐电影、微影时代票务业务宣布合并，在线票务市场就进入到猫眼娱乐和淘票票的双寡头时代。

　　据《2017年第三季度中国电影票市场行业研究报告》显示，2017年，猫眼娱乐占据整体市场37.8%的份额，淘票票则为30.4%，虽然分别位列整体市场份额的第一和第二位，但二者不足10%的差距，也能嗅出双方之间的火药味，以及各自对占据更大市场份额的野心。

　　今年年初，猫眼娱乐传出香港上市，淘票票也向外宣布加大投入。阿里影业董事长兼CEO樊路远曾在媒体采访时表示，“淘票票还处于快速成长期，我们会有效加强市场投入。今年春节档，淘票票在全链路营销方面会有更多创新，阿里体系内的协同效应凸显。阿里巴巴的两大超级App手机淘宝和支付宝不但将给予淘票票流量和入口端的大力支持，未来将在用户、产品、技术、营销等多个层面有更深入的协同”。

　　如今，在猫眼娱乐与淘票票竞争日益激烈的节骨眼上，猫眼娱乐率先IPO寻求资本助力。这一举动是否又会引起票务市场格局生变?

　　张毅认为，短期来看暂不会致命性变革，长期则需要看猫眼娱乐之后的财务数据表现情况，“票务市场的格局变化并不会特别巨大，猫眼娱乐在寻求资本助力，淘票票本身投资方的背景和资源也足够支撑。因此，短期内变动不会特别大。”

　　从市场格局上来看，背靠腾讯和阿里的猫眼娱乐和淘票票均聚拢了大量优质资源，并且两者都有进一步扩张的欲望，猫眼娱乐选择IPO寻求资本助力，而淘票票也有阿里全方位支援，目前二者究竟谁能在对峙中更胜一筹未有定论。但是两者谁能有效利用背后的优质资源，将其整合为自身强大的推动力或将是胜负的关键。